تقرير العمق حول ترميز الأصول للأسهم: بدء السوق الصاعدة الثانية لارتفع
1. المقدمة والخلفية
على مدار العام الماضي، انتقلت ترميز الأصول الواقعية (RWA) من سرد الأطراف الخارجية في التكنولوجيا المالية إلى التيار الرئيسي في سوق العملات المشفرة. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في التسويات، ونمت بسرعة منتجات السندات الحكومية والفواتير، مما جعل "ترميز الأصول التقليدية" يتحول من رؤية إلى واقع. ومن بين ذلك، أصبحت ترميز الأسهم "الأسهم الأمريكية على السلسلة" واحدة من المسارات الأكثر جدلاً وإمكانية. فهي لا تعيد فقط تشكيل سيولة سوق الأوراق المالية التقليدية وكفاءة التداول، بل تتحدى أيضًا الحدود التنظيمية، وتفتح مساحة للتحكيم بين الأسواق. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، يعد هذا قفزة عبر الأجيال لإدخال أصول بقيمة تريليونات الدولارات؛ بالنسبة للتمويل التقليدي، فهي اختراق تكنولوجي "غير مصرح به"، مما يجلب ثورة في الكفاءة وصراعات في الحكم.
ثانيا، الوضع الحالي للسوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" أصبح سردًا مهمًا على المدى المتوسط والطويل في صناعة التشفير، إلا أن التقدم في مجال الأسهم لا يزال بطيئًا، والمسارات متنوعة بشكل واضح. يتضمن ترميز الأسهم قضايا قانونية أكثر تعقيدًا بشأن الملكية، وسرعة التداول، وحقوق التصويت وآلية توزيع الأرباح، مما يؤدي إلى تباين واضح في المنتجات السوقية من حيث المسارات المتوافقة، والهياكل المالية، وطرق التنفيذ على السلسلة.
تعاونت Backed Finance مع هيئات حفظ الأوراق المالية المنظمة لإطلاق عملات ERC-20 المدعومة بأسهم حقيقية وصناديق ETFs، في محاولة لإنشاء "جسر وساطة الأوراق المالية على السلسلة". يتم ربط عملة wbCOIN بسهم Coinbase بنسبة 1:1، مع التزام من الحافظ بإمكانية استرداد الأسهم الحقيقية. ولكن لا يزال حجم التداول وTVL للمنتج منخفضين، ويواجهون مشاكل في السيولة ونقص في سيناريوهات الاستخدام.
تتخذ Robinhood نهجًا أكثر تحفظًا ولكن أكثر منهجية، حيث أطلقت في الاتحاد الأوروبي عملات مشتقة من الأسهم خاضعة للتنظيم. هذه العملات في جوهرها أدوات تتبع الأسعار، مشابهة لعقود الفروقات، ولا تحتفظ بالأسهم الأصلية. على الرغم من التضحية بنقاء "الربط 1:1"، إلا أنها تقلل من تضارب المصالح التنظيمية، وتحقق حلاً وسطًا "غير الأوراق المالية ولكن قابل للتداول". كما تخطط Robinhood لإطلاق شبكة Layer-2 الأصلية، لدمج الأسهم المرمزة في نظامها البيئي.
تقدم Kraken و xStocks نظامًا بيئيًا آخر، قائمًا على Solana، يتجاوز التنظيم الأمريكي تجاه الأسواق العالمية غير الأمريكية. يتميز بخصائص التداول "اللامركزية": تداول على مدار 24/7، تسوية T+0، تبادل على السلسلة، وغيرها. يمثل هذا "الرؤية النهائية" لترميز الأصول، لكنه يواجه تحديات مثل محدودية تغطية المستخدمين وعدم وضوح الفعالية القانونية.
حالياً، لا يزال ترميز الأسهم في مرحلة التجربة المبكرة، ولم يتشكل تأثير الحجم. المفتاح لتطوره يكمن في: أولاً، جذب المزيد من المشاركين الحقيقيين في السيولة؛ ثانياً، دمج تطبيقات DeFi الأكثر ثراءً؛ ثالثاً، توضيح الحدود التنظيمية تدريجياً. قبل دمج هذه المسارات، تبدو الأسهم المرمزة كأنها تجربة مالية ذات إمكانيات كبيرة، وليس محرك نمو يمكنه تحقيق توقعات السوق الصاعدة في هذه المرحلة.
ثلاثة، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
تظل الرقابة التحدي الرئيسي في ترميز الأصول الأسهم. تختلف مسارات الامتثال لمشاريع مختلفة بشكل كبير، مما يحدد إمكانية تحقيق الحجم المستقبلي.
تتبع Backed Finance أسلوبًا قريبًا من "إصدار الأوراق المالية التقليدية"، حيث تصدر أوراق مالية مقيدة معترف بها من قبل الجهات التنظيمية السويسرية، وتتطلب إكمال مراجعة KYC/AML. هذه الطريقة متوافقة ومستقرة ولكن تداولها مقيد، مما يجعل من الصعب تحقيق قابلية التوافق مع أنظمة DeFi.
روبن هود تم تغليفه بذكاء ك"مشتقات الأوراق المالية" ضمن إطار MiFID II للاتحاد الأوروبي، مشابهة لعقود الفروقات (CFD). هذا يتجنب المسؤولية القانونية المرتبطة بحيازة الأسهم مباشرة، ولكن الأصول تفتقر إلى البرمجة والانفتاح، ولا تزال في جوهرها ضمن نطاق CeFi.
تتبنى Kraken و xStocks مسارًا أكثر عدوانية، مستفيدة من أحكام الإعفاء القانونية السويسرية لفتح المجال أمام المستخدمين غير الأمريكيين في جميع أنحاء العالم. يحتفظ هذا بخصائص التداول الحر على السلسلة، لكنه يعتمد بشكل كبير على العزل التقني لـ "هوية المستخدم غير الأمريكي"، مما يزيد من المخاطر التنظيمية المحتملة.
بشكل عام، لم تحقق الحلول الحالية تغطية مطابقة حقيقية على مستوى العالم، بل تعتمد أكثر على "التحكيم الإقليمي + استغلال الثغرات القانونية". تحتاج الاختراقات المستقبلية إلى: توحيد الفهم التنظيمي وإنشاء قنوات إعفاء؛ دعم البنية التحتية على السلسلة للمكونات المطابقة بشكل أصلي؛ التعاون والتنسيق بين المشاركين المؤسسيين، وخاصة الوسطاء الماليين.
٤. تحليل السوق وآفاق المستقبل
إجمالي كمية الأصول الحقيقية على السلسلة العالمية حوالي 178 مليار دولار، والأصول من نوع الأسهم تبلغ فقط 15.43 مليون دولار، بنسبة 0.09%. لكن ترميز الأصول الأسهم ارتفع أكثر من 3 مرات في نصف السنة، من 50 مليون دولار إلى 150 مليون دولار.
يتمتع ترميز الأصول في الأسهم بقيمة ربط الواقع بأسواق البلوكتشين، ولكن يجب أن يأتي الطلب الإضافي من ثلاث فئات من المستخدمين: الأفراد الذين يشاركون في الأسواق العالمية بأسعار منخفضة؛ الأفراد ذوي الثروات العالية الذين يسعون إلى السيولة عبر الحدود؛ بروتوكولات DeFi وصناع السوق الذين يهدفون إلى التحكيم. حاليًا، لم تدخل هذه المجموعات بشكل كبير، وتواجه "عدم توافق في السوق حيث ترغب الأصول المالية في الانتقال إلى البلوكتشين، لكن مستخدمي البلوكتشين غير مستعدين لاستقبالها".
قد تأتي نقطة التحول المستقبلية من: صعود العملات المستقرة لتوفير الأساس لتسوية المعاملات; نضوج قدرة بروتوكولات DeFi على إدارة مجموعات الأصول التقليدية على السلسلة; انفجار بيئة L2 وسلاسل التطبيقات لتوفير بنية تحتية أفضل. في الوقت نفسه، يزداد دمج الأسواق المالية العالمية مع سوق التشفير، وقد تصبح ترميز الأسهم نقطة انطلاق رئيسية لتدفق رأس المال العالمي.
لا تزال تواجه نقصًا في السيولة، وارتفاع تكاليف تعليم المستخدمين، وعدم اليقين في الامتثال على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، قد يصبح ترميز الأصول في الأسهم جزءًا أساسيًا من سوق رأس المال على السلسلة. المشاريع التي تمتلك إمكانيات انفجار في المستقبل قد تكون "منصة تكامل الامتثال" التي تجمع بين الحفظ، وتطابق التداول، ومراجعة KYC، والمجموعات على السلسلة والتسوية خارج السلسلة.
٥. الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو جسر مهم يربط بين العالم الواقعي وعالم التشفير، ويمثل المطالب بتحرير حركة رأس المال وإعادة بناء البنية التحتية المالية. على المدى القصير، لا يزال هو صراع التحمل بشأن التنظيم والإدراك والثقة، وعلى المدى الطويل قد يصبح "العمود الثالث" للتمويل على السلسلة. هذا هو اتجاه منطقة عميقة يستحق المشاركة على المدى الطويل لمدة 3-5 سنوات.
اقتراحات لمشاريع
جعل تصميم مسار الامتثال أولوية قصوى
التواصل بشكل إيجابي مع بروتوكولات DeFi، ودفع تنفيذ المنتجات المركبة
التركيز على تعليم المستخدمين وتغليف المنتج، وتقليل عتبة الاستخدام
المشاركة في السياسات السابقة والحوار مع الجهات التنظيمية، ودفع تشكيل المعايير الصناعية
نصائح للمستثمرين:
التركيز على إطلاق المنتجات على المدى القصير، TVL، آلية السوق، الديناميات التنظيمية
تقييم منتصف الفترة لدعم DeFi، تكلفة رأس المال، كفاءة السيولة وغيرها من المؤشرات
التركيز على المستخدمين الأمريكيين على المدى الطويل، وتحقيق T+0 مع مسار دمج الامتثال
بشكل عام، فإن ترميز الأسهم الأمريكية هو تجربة مهمة في تغيير هيكل سوق العملات المشفرة. إذا تم دمج الامتثال والانفتاح، والعمق على السلسلة، والابتكار في الآلية، فقد يصبح المحرك الرئيسي الذي يدفع الموجة التالية من السوق الصاعدة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
6
مشاركة
تعليق
0/400
CryptoPunster
· 07-31 02:23
حمقى الجديدة ستتوسع الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
SignatureVerifier
· 07-31 02:23
تقنيًا ، هذه تنفيذ مشكوك فيه للغاية مع بروتوكولات تحقق غير كافية
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-40edb63b
· 07-31 02:16
هل عدت لرسم البيتزا مرة أخرى؟ الجميع يعرف أن الضحايا الوحيدين هم الحمقى...
شاهد النسخة الأصليةرد0
wagmi_eventually
· 07-31 02:13
مجال آخر لخداع الناس لتحقيق الربح...
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketTeam
· 07-31 02:13
هل تم فحص المعزز؟ هذه المرة سنطلق مباشرة إلى القمر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ParanoiaKing
· 07-31 01:59
كلما كانت الرقابة أكثر رمادية، كانت مساحة المراجحة أكبر!
ترميز الأصول للأسهم: محرك جديد في السوق الصاعدة أم تجربة مالية في منطقة رمادية من التنظيم؟
تقرير العمق حول ترميز الأصول للأسهم: بدء السوق الصاعدة الثانية لارتفع
1. المقدمة والخلفية
على مدار العام الماضي، انتقلت ترميز الأصول الواقعية (RWA) من سرد الأطراف الخارجية في التكنولوجيا المالية إلى التيار الرئيسي في سوق العملات المشفرة. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في التسويات، ونمت بسرعة منتجات السندات الحكومية والفواتير، مما جعل "ترميز الأصول التقليدية" يتحول من رؤية إلى واقع. ومن بين ذلك، أصبحت ترميز الأسهم "الأسهم الأمريكية على السلسلة" واحدة من المسارات الأكثر جدلاً وإمكانية. فهي لا تعيد فقط تشكيل سيولة سوق الأوراق المالية التقليدية وكفاءة التداول، بل تتحدى أيضًا الحدود التنظيمية، وتفتح مساحة للتحكيم بين الأسواق. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، يعد هذا قفزة عبر الأجيال لإدخال أصول بقيمة تريليونات الدولارات؛ بالنسبة للتمويل التقليدي، فهي اختراق تكنولوجي "غير مصرح به"، مما يجلب ثورة في الكفاءة وصراعات في الحكم.
ثانيا، الوضع الحالي للسوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" أصبح سردًا مهمًا على المدى المتوسط والطويل في صناعة التشفير، إلا أن التقدم في مجال الأسهم لا يزال بطيئًا، والمسارات متنوعة بشكل واضح. يتضمن ترميز الأسهم قضايا قانونية أكثر تعقيدًا بشأن الملكية، وسرعة التداول، وحقوق التصويت وآلية توزيع الأرباح، مما يؤدي إلى تباين واضح في المنتجات السوقية من حيث المسارات المتوافقة، والهياكل المالية، وطرق التنفيذ على السلسلة.
تعاونت Backed Finance مع هيئات حفظ الأوراق المالية المنظمة لإطلاق عملات ERC-20 المدعومة بأسهم حقيقية وصناديق ETFs، في محاولة لإنشاء "جسر وساطة الأوراق المالية على السلسلة". يتم ربط عملة wbCOIN بسهم Coinbase بنسبة 1:1، مع التزام من الحافظ بإمكانية استرداد الأسهم الحقيقية. ولكن لا يزال حجم التداول وTVL للمنتج منخفضين، ويواجهون مشاكل في السيولة ونقص في سيناريوهات الاستخدام.
تتخذ Robinhood نهجًا أكثر تحفظًا ولكن أكثر منهجية، حيث أطلقت في الاتحاد الأوروبي عملات مشتقة من الأسهم خاضعة للتنظيم. هذه العملات في جوهرها أدوات تتبع الأسعار، مشابهة لعقود الفروقات، ولا تحتفظ بالأسهم الأصلية. على الرغم من التضحية بنقاء "الربط 1:1"، إلا أنها تقلل من تضارب المصالح التنظيمية، وتحقق حلاً وسطًا "غير الأوراق المالية ولكن قابل للتداول". كما تخطط Robinhood لإطلاق شبكة Layer-2 الأصلية، لدمج الأسهم المرمزة في نظامها البيئي.
تقدم Kraken و xStocks نظامًا بيئيًا آخر، قائمًا على Solana، يتجاوز التنظيم الأمريكي تجاه الأسواق العالمية غير الأمريكية. يتميز بخصائص التداول "اللامركزية": تداول على مدار 24/7، تسوية T+0، تبادل على السلسلة، وغيرها. يمثل هذا "الرؤية النهائية" لترميز الأصول، لكنه يواجه تحديات مثل محدودية تغطية المستخدمين وعدم وضوح الفعالية القانونية.
حالياً، لا يزال ترميز الأسهم في مرحلة التجربة المبكرة، ولم يتشكل تأثير الحجم. المفتاح لتطوره يكمن في: أولاً، جذب المزيد من المشاركين الحقيقيين في السيولة؛ ثانياً، دمج تطبيقات DeFi الأكثر ثراءً؛ ثالثاً، توضيح الحدود التنظيمية تدريجياً. قبل دمج هذه المسارات، تبدو الأسهم المرمزة كأنها تجربة مالية ذات إمكانيات كبيرة، وليس محرك نمو يمكنه تحقيق توقعات السوق الصاعدة في هذه المرحلة.
ثلاثة، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
تظل الرقابة التحدي الرئيسي في ترميز الأصول الأسهم. تختلف مسارات الامتثال لمشاريع مختلفة بشكل كبير، مما يحدد إمكانية تحقيق الحجم المستقبلي.
تتبع Backed Finance أسلوبًا قريبًا من "إصدار الأوراق المالية التقليدية"، حيث تصدر أوراق مالية مقيدة معترف بها من قبل الجهات التنظيمية السويسرية، وتتطلب إكمال مراجعة KYC/AML. هذه الطريقة متوافقة ومستقرة ولكن تداولها مقيد، مما يجعل من الصعب تحقيق قابلية التوافق مع أنظمة DeFi.
روبن هود تم تغليفه بذكاء ك"مشتقات الأوراق المالية" ضمن إطار MiFID II للاتحاد الأوروبي، مشابهة لعقود الفروقات (CFD). هذا يتجنب المسؤولية القانونية المرتبطة بحيازة الأسهم مباشرة، ولكن الأصول تفتقر إلى البرمجة والانفتاح، ولا تزال في جوهرها ضمن نطاق CeFi.
تتبنى Kraken و xStocks مسارًا أكثر عدوانية، مستفيدة من أحكام الإعفاء القانونية السويسرية لفتح المجال أمام المستخدمين غير الأمريكيين في جميع أنحاء العالم. يحتفظ هذا بخصائص التداول الحر على السلسلة، لكنه يعتمد بشكل كبير على العزل التقني لـ "هوية المستخدم غير الأمريكي"، مما يزيد من المخاطر التنظيمية المحتملة.
بشكل عام، لم تحقق الحلول الحالية تغطية مطابقة حقيقية على مستوى العالم، بل تعتمد أكثر على "التحكيم الإقليمي + استغلال الثغرات القانونية". تحتاج الاختراقات المستقبلية إلى: توحيد الفهم التنظيمي وإنشاء قنوات إعفاء؛ دعم البنية التحتية على السلسلة للمكونات المطابقة بشكل أصلي؛ التعاون والتنسيق بين المشاركين المؤسسيين، وخاصة الوسطاء الماليين.
٤. تحليل السوق وآفاق المستقبل
إجمالي كمية الأصول الحقيقية على السلسلة العالمية حوالي 178 مليار دولار، والأصول من نوع الأسهم تبلغ فقط 15.43 مليون دولار، بنسبة 0.09%. لكن ترميز الأصول الأسهم ارتفع أكثر من 3 مرات في نصف السنة، من 50 مليون دولار إلى 150 مليون دولار.
يتمتع ترميز الأصول في الأسهم بقيمة ربط الواقع بأسواق البلوكتشين، ولكن يجب أن يأتي الطلب الإضافي من ثلاث فئات من المستخدمين: الأفراد الذين يشاركون في الأسواق العالمية بأسعار منخفضة؛ الأفراد ذوي الثروات العالية الذين يسعون إلى السيولة عبر الحدود؛ بروتوكولات DeFi وصناع السوق الذين يهدفون إلى التحكيم. حاليًا، لم تدخل هذه المجموعات بشكل كبير، وتواجه "عدم توافق في السوق حيث ترغب الأصول المالية في الانتقال إلى البلوكتشين، لكن مستخدمي البلوكتشين غير مستعدين لاستقبالها".
قد تأتي نقطة التحول المستقبلية من: صعود العملات المستقرة لتوفير الأساس لتسوية المعاملات; نضوج قدرة بروتوكولات DeFi على إدارة مجموعات الأصول التقليدية على السلسلة; انفجار بيئة L2 وسلاسل التطبيقات لتوفير بنية تحتية أفضل. في الوقت نفسه، يزداد دمج الأسواق المالية العالمية مع سوق التشفير، وقد تصبح ترميز الأسهم نقطة انطلاق رئيسية لتدفق رأس المال العالمي.
لا تزال تواجه نقصًا في السيولة، وارتفاع تكاليف تعليم المستخدمين، وعدم اليقين في الامتثال على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، قد يصبح ترميز الأصول في الأسهم جزءًا أساسيًا من سوق رأس المال على السلسلة. المشاريع التي تمتلك إمكانيات انفجار في المستقبل قد تكون "منصة تكامل الامتثال" التي تجمع بين الحفظ، وتطابق التداول، ومراجعة KYC، والمجموعات على السلسلة والتسوية خارج السلسلة.
٥. الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو جسر مهم يربط بين العالم الواقعي وعالم التشفير، ويمثل المطالب بتحرير حركة رأس المال وإعادة بناء البنية التحتية المالية. على المدى القصير، لا يزال هو صراع التحمل بشأن التنظيم والإدراك والثقة، وعلى المدى الطويل قد يصبح "العمود الثالث" للتمويل على السلسلة. هذا هو اتجاه منطقة عميقة يستحق المشاركة على المدى الطويل لمدة 3-5 سنوات.
اقتراحات لمشاريع
نصائح للمستثمرين:
بشكل عام، فإن ترميز الأسهم الأمريكية هو تجربة مهمة في تغيير هيكل سوق العملات المشفرة. إذا تم دمج الامتثال والانفتاح، والعمق على السلسلة، والابتكار في الآلية، فقد يصبح المحرك الرئيسي الذي يدفع الموجة التالية من السوق الصاعدة.