مناقشة مشغل تداول DEX: الموازنة بين الخطية وغير الخطية

عند تطوير منصة تبادل لامركزية (DEX)، فإن تصميم العمليات التجارية هو واحدة من المهام الأساسية. يمكن أن تكون هذه العمليات خطية أو غير خطية، تمامًا كما يوجد هذا التمييز عند تصميم العمليات المتعلقة بمعدلات الفائدة. ومع ذلك، فإن هذا الاختلاف ليس من السهل على الجميع فهمه.

عادةً ما تعتمد المشغلات الخطية على نظرية الأسعار المتوازنة، مع افتراض أن شروط عدم التحكيم قائمة. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد تؤدي إلى مجموعات أصول غير قابلة للتسعير أو وجود فرص للتحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج التداول التي تعتمد على الأوراق المالية المشغلات الخطية، وإلا فقد تتعرض للتحكيم. من منظور آخر، في حالة الأسواق الكاملة والفعالية في التسعير، فإن المشغلات الخطية فقط هي التي يمكن أن تضمن عدم التحكيم.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له أيضًا قيود. إنه يعني أن جميع أحواض التمويل متساوية، ولا يمكن توكنها لأن النسخ ستكون متطابقة تمامًا. هذا يتعلق بمسألة التقاط القيمة على السلسلة وتوكنها. إذا تم إجراء تحويل خطي فقط على التوازن الحالي، سيكون من الصعب جدًا التقاط القيمة.

بالمقارنة، تحاول معاملات التشغيل غير الخطية إكمال ثلاثة مهام في وقت واحد: التسعير، التداول، وتخزين القيمة (التوكن). يمكن تصميم العمليات غير الخطية لتكون لها خصائص ذاتية معززة مرتبطة بالحجم، وبالتالي تخزين القيمة. لكن هذا أيضًا يجلب بعض المشاكل: عندما يصبح السوق أكثر اكتمالاً، فإن معاملات التشغيل غير الخطية في الأساس تحاكي العمليات الخطية في أحجام تداول صغيرة جدًا؛ وعندما يكون السوق غير مكتمل، هل تكاليف وكفاءة هذا التصميم كافية؟ من سيقدم المدخلات القيمة غير الخطية، وهل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تحت المنافسة من العمليات التجارية الخطية؟

تستخدم العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج تداول ذو حاصل ثابت (مثل XY=K)، وهو نوع من مؤشرات التداول غير الخطية المرتبطة بالحجم. لا يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا إلا عندما يكون حوض صانع السوق كبيرًا بما فيه الكفاية. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق كامل، فإن المعنى الأساسي يكمن في فعالية التكيف بعد تأثير الحجم.

من الجدير بالملاحظة أن محاولة نقل سلطة التسعير بالكامل إلى سلسلة الكتل قد تكون سوء فهم. عندما يكون السوق كاملاً، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جداً. كل إجراء على السلسلة هو نتيجة مزاد، مما يترك فجوة كبيرة بين الطلب على خدمات تسعير التداول. بالنسبة للأسواق غير الكاملة، مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة، يجب أن يكون الطلب الأساسي هو تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإجراء كميات كبيرة من التداول.

تتعامل معاملات العمليات غير الخطية مع التسعير والتداول في نفس الوقت، لكنها تجد صعوبة في المنافسة مع نماذج التداول الخطية التي تقبل أوامر التنبؤ من حيث الكفاءة. بالإضافة إلى ذلك، تواجه العمليات غير الخطية مشكلة في مدخلات القيمة. في السوق المكتملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم للعمليات غير الخطية أثناء تقلبات الأسعار المتوازنة، وهذه الشروط صارمة للغاية.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست بالضرورة اتجاهًا ذا قيمة. في بروتوكولات تصريف القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي الخيار الأمثل. ومع ذلك، في مجالات معينة مثل معاملات أسعار الفائدة، لا تزال هناك مساحة معينة لاستخدام المعاملات غير الخطية بسبب صعوبة الاستفادة من الفروق.

قد تشمل الاتجاهات البحثية المستقبلية تحسين مشغلات التداول غير الخطية، وإدخال معلومات متكررة لتقليل مخاطر التحكيم. يتطلب ذلك تحليلًا عميقًا للمخاطر الأساسية وراء كل مشغل، ونمذجة واضحة لأهداف التداول. من المتوقع أن توحد هذه الطريقة جميع الخدمات المالية تحت نظرية المشغل، مما يؤدي إلى تطوير نماذج رياضية أكثر فعالية، وبالتالي دفع تطوير عالم التمويل على السلسلة.