تأثير خدمات التكديس لصندوق إثيريوم المتداول ETF المعتمد من هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ نشرة تتعلق بتقديم منصات تداول الأصول الافتراضية خدمات التكديس. وأشارت الهيئة التنظيمية إلى أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكتشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار البيان، استجابت بسرعة كل من صندوق هويشا وصندوق بوشي لإصدار ETF لعقود إيثر الفورية. في 11 أبريل، أعلن صندوق بوشي أن ETF الخاص به إيثر قد حصل على الموافقة لبدء التكديس حتى 30% من حيازات إيثر اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلن صندوق هويشا أيضًا أنه سيقدم خدمات التكديس لصندوق ETF الخاص به إيثر، ليصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو ميزة هامة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحكم الخاصة بسلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع عوائد الشبكة. لا يمكنهم فقط الحصول على دخل زيادة قيمة الرموز، ولكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، على الرغم من أن العديد من صناديق الاستثمار العامة في هونغ كونغ قد أطلقت منتجات ETF للبيتكوين، إلا أن سلاسل الكتل ذات إثبات العمل لم تصمم آلية التكديس. وبما أن صناديق ETF للبيتكوين تعمل كجهة وصاية، فإنه ليس لديها الحق في إقراض أصول العملاء، وبالتالي لا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
لقد وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ على خدمة التكديس الخاصة بـ ETF الخاص بإيثريوم قبل الولايات المتحدة، وهذا يعتبر علامة بارزة في تطوير هونغ كونغ كمركز ويب 3. وهذا لا يعكس فقط البحث المتعمق للجهات التنظيمية في آلية العوائد على السلسلة، بل يظهر أيضًا موقف الحكومة في هونغ كونغ من الصناعة التشفيرية. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، ستكون العوائد الفعلية لخدمة تكديس ETF هي محور التركيز. ستحلل السطور التالية عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عوائد التكديس لإيثر
تقدم شركة 华夏基金 وشركة 博时基金 نقاط التكديس الخاصة بETF إثيريوم من خلال بورصتي OSL وHashkey. نظرًا لعدم الكشف عن المبلغ المحدد المخصص للمستثمرين، ستعتمد هذه المقالة على عوائد التكديس على ETH على السلسلة كمرجع.
1.1 آلية التكديس و العوائد على السلسلة
يمكن تلخيص آلية التكديس في سلسلة الكتل العامة لإيثريوم على النحو التالي: تتكون السلسلة العامة من عقد موزعة، ويجب على العقدة أن تكدس 32 قطعة من ETH للحصول على حق إنشاء الكتل. بالإضافة إلى مكافآت الكتل، يمكن للعقدة أيضًا الحصول على دخل MEV والرسوم. إذا كان لدى حاملي ETH أموال غير كافية، يمكنهم الحصول على حصة من أرباح العقدة بشكل غير مباشر من خلال مزودي خدمات التكديس.
وفقًا لإحصائيات البيانات، استقر معدل العائد السنوي على التكديس ETH خلال فترة السوق الهابطة في نوفمبر 2022 عند أكثر من 5%، بينما كان في فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024 حوالي 3.3%. في مايو 2025، كان معدل العائد السنوي على التكديس ETH 3.07%، ومن منظور استثماري، لا يعتبر منتجًا عالي العائد.
تتأثر تقلبات عائدات التكديس بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، بلغ عائد التكديس على ETH 10.66%، حيث بلغ معدل عائد مكافآت الكتل 3.81%، ودخل MEV 3.54%، ودخل Tips 3.31%. ويرتبط ذلك بزيادة النشاط على السلسلة الناتجة عن شعبية عملة PEPE في ذلك الوقت.
1.2 ايثر مقابل عائدات التكديس لـ SOL
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن عائدات التكديس لـ ETH ليست تنافسية جداً. في مايو 2025، وصلت عائدات التكديس لـ SOL إلى 8.70%، أي أعلى بـ 5% من ETH. حالياً، تبلغ نسبة تكديس SOL 67.97%، بينما ETH فقط 28.56%.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل التضخم لـ ETH وتحسين النموذج الاقتصادي. بعد التنفيذ، ستحصل العقد على إيرادات نصائح فقط، بينما يتم حرق رسوم الغاز الأساسية، مما يضمن آلية انكماش ETH. بالمقابل، تتبنى سولانا نهجًا وسطيًا، حيث يتم حرق 50% من الرسوم الأساسية، و50% كمكافآت نصائح للعقد.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن خدمة التكديس ل ETF الايثر تعزز العوائد دون زيادة عتبة التشغيل، وهي معلم في الانتقال من Web2 إلى Web3. يمكن للمستثمرين اعتبارها توزيعات أرباح إضافية بنسبة 3٪ تقريبًا على الأصول الرمزية.
2. سياسة إيجابية طويلة الأمد لتكديس ETF ايثر في هونغ كونغ
بالمقارنة بين هونغ كونغ والولايات المتحدة، أطلقت الولايات المتحدة ETF بيتكوين في وقت مبكر، لكن هونغ كونغ تتقدم خطوة في ETF إثيريوم. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء ETF إثيريوم، وسرعان ما تم تنفيذ المنتج. حتى مايو 2024، لم توافق الولايات المتحدة على ETF إثيريوم، وبدأت رسميًا في نهاية يوليو.
ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة تتمتع بميزة ساحقة من حيث السيولة. بحلول نهاية عام 2024، سيصل حجم أكبر صندوق تداول في البورصة (ETF) من إثيريوم في الولايات المتحدة إلى 3.584 مليار دولار، في حين أن الحجم الإجمالي لثلاثة صناديق تداول في البورصة (ETF) من إثيريوم في هونغ كونغ يبلغ 63.46 مليون دولار، أي حوالي 1% من الولايات المتحدة.
نظريًا، يحصل ETF في هونغ كونغ على حصة من الغاز من خلال خدمات التكديس، مما يمنحه ميزة تنافسية مقارنةً بـ ETF في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لم يشهد ETF في هونغ كونغ زيادة ملحوظة في الاشتراكات بعد إطلاق خدمات التكديس في أبريل 2025. مع دخول شهر مايو، ارتفع سعر ETH، وحدث تدفق صافي صغير إلى ETF في هونغ كونغ، ولكن لم يحدث أي تدفق كبير من ETF في الولايات المتحدة، بل كان هناك تدفق صافي.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من الزوايا التالية:
سيولة سوق هونغ كونغ ليست بنفس وفرة السوق الأمريكية
هناك صعوبة في تسجيل المستثمرين الأمريكيين حسابات الأوراق المالية في هونغ كونغ
لا يزال لدى المستثمرين التقليديين عائق في فهم مفهوم "التكديس"
هونغ كونغ تعتمد سياسة إيجابية طويلة الأجل للتكديس في ETF، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة ملحوظة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثار هذه السياسة الطويلة الأجل تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطوير RWA
تظهر ميزة هونغ كونغ الأولى في خدمات ETF والتكديس على إيثريوم، أهمية مجال RWA. إيثريوم هي حاليا أعلى سلسلة عامة من حيث القيمة الإجمالية لأصول RWA، حتى مايو 2025، تجاوزت أصول RWA على السلسلة 70 مليار دولار، وأصول العملات المستقرة تجاوزت 120 مليار دولار، وكلاهما في المرتبة الأولى بين السلاسل العامة.
سيقوم بنك هونغ كونغ للأوراق المالية في أغسطس 2024 بإطلاق مشروع Ensemble للبيئة التجريبية، لتعزيز تطبيقات التوكن. في فبراير 2025، ستطلق شركة Huaxia Fund أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث ستكون الأصول الأساسية ودائع قصيرة الأجل بالدولار هونج كونج، وسيتم إصدارها على سلسلة إثيريوم. هذه الخطوات تعكس عزم هونغ كونغ على تطوير الأصول الحقيقية.
إن إطلاق خدمة التكديس لـ ETH قد يمثل مزيدًا من مشاركة هونغ كونغ في إدارة شبكة إيثريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تتمتع العقد الرئيسية لـ ETH بسلطة كبيرة في إدارة النظام البيئي، حيث أن هونغ كونغ من خلال التكديس لا تعزز فقط عوائد المستخدمين، ولكنها أيضًا يمكن أن تعزز من تأثيرها في مجتمع إيثريوم، وبالتالي تدفع نحو تطوير نظام بيئي متوافق لـ RWA.
4. الخاتمة
هونغ كونغ في اختراق السياسات في نظام إثيريوم البيئي وترتيبات مسار RWA، وضعت أساسًا للتنمية المستقبلية. من خلال الموافقة على التكديس ETF لـ ETH، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال RWA. بفضل مزايا أصول RWA، أصبح شبكة إثيريوم جسرًا يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير.
مع ظهور المزيد من مشاريع توكينيزات الأصول الحقيقية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA من خلال مزايا السياسة وتوافق التكنولوجيا. في المستقبل، مع زيادة نفوذ حوكمة الإيثريوم وتحسين نموذج التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية في إصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يولد المزيد من الممارسات الابتكارية بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
6
مشاركة
تعليق
0/400
BoredApeResistance
· 07-30 05:54
مثير قليلاً! الموثوق به أخيرًا هنا
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkLibertarian
· 07-30 05:53
هونغ كونغ حقاً فهمت الأمور بوضوح
شاهد النسخة الأصليةرد0
WhaleStalker
· 07-30 05:52
ماذا تنتظر؟ انضم للجميع!
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidsommarWallet
· 07-30 05:52
على الرغم من أن الأمر جاء متأخراً قليلاً، إلا أن هونغ كونغ تلعب الأمر بفهم!
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWaster
· 07-30 05:41
هونغ كونغ قد وضعت خطة مسبقة للمستثمرين، الآن هم مبتسمون.
هونغ كونغ توافق على التكديس ETF ETH مما يؤدي إلى ابتكار Web3 في آسيا وتطوير RWA
تأثير خدمات التكديس لصندوق إثيريوم المتداول ETF المعتمد من هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ نشرة تتعلق بتقديم منصات تداول الأصول الافتراضية خدمات التكديس. وأشارت الهيئة التنظيمية إلى أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكتشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار البيان، استجابت بسرعة كل من صندوق هويشا وصندوق بوشي لإصدار ETF لعقود إيثر الفورية. في 11 أبريل، أعلن صندوق بوشي أن ETF الخاص به إيثر قد حصل على الموافقة لبدء التكديس حتى 30% من حيازات إيثر اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلن صندوق هويشا أيضًا أنه سيقدم خدمات التكديس لصندوق ETF الخاص به إيثر، ليصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو ميزة هامة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحكم الخاصة بسلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع عوائد الشبكة. لا يمكنهم فقط الحصول على دخل زيادة قيمة الرموز، ولكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، على الرغم من أن العديد من صناديق الاستثمار العامة في هونغ كونغ قد أطلقت منتجات ETF للبيتكوين، إلا أن سلاسل الكتل ذات إثبات العمل لم تصمم آلية التكديس. وبما أن صناديق ETF للبيتكوين تعمل كجهة وصاية، فإنه ليس لديها الحق في إقراض أصول العملاء، وبالتالي لا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
لقد وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ على خدمة التكديس الخاصة بـ ETF الخاص بإيثريوم قبل الولايات المتحدة، وهذا يعتبر علامة بارزة في تطوير هونغ كونغ كمركز ويب 3. وهذا لا يعكس فقط البحث المتعمق للجهات التنظيمية في آلية العوائد على السلسلة، بل يظهر أيضًا موقف الحكومة في هونغ كونغ من الصناعة التشفيرية. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، ستكون العوائد الفعلية لخدمة تكديس ETF هي محور التركيز. ستحلل السطور التالية عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عوائد التكديس لإيثر
تقدم شركة 华夏基金 وشركة 博时基金 نقاط التكديس الخاصة بETF إثيريوم من خلال بورصتي OSL وHashkey. نظرًا لعدم الكشف عن المبلغ المحدد المخصص للمستثمرين، ستعتمد هذه المقالة على عوائد التكديس على ETH على السلسلة كمرجع.
1.1 آلية التكديس و العوائد على السلسلة
يمكن تلخيص آلية التكديس في سلسلة الكتل العامة لإيثريوم على النحو التالي: تتكون السلسلة العامة من عقد موزعة، ويجب على العقدة أن تكدس 32 قطعة من ETH للحصول على حق إنشاء الكتل. بالإضافة إلى مكافآت الكتل، يمكن للعقدة أيضًا الحصول على دخل MEV والرسوم. إذا كان لدى حاملي ETH أموال غير كافية، يمكنهم الحصول على حصة من أرباح العقدة بشكل غير مباشر من خلال مزودي خدمات التكديس.
عائدات التكديس لايث = ( مكافأة الكتلة + MEV + Tips) / إجمالي قيمة التكديس لايث
وفقًا لإحصائيات البيانات، استقر معدل العائد السنوي على التكديس ETH خلال فترة السوق الهابطة في نوفمبر 2022 عند أكثر من 5%، بينما كان في فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024 حوالي 3.3%. في مايو 2025، كان معدل العائد السنوي على التكديس ETH 3.07%، ومن منظور استثماري، لا يعتبر منتجًا عالي العائد.
تتأثر تقلبات عائدات التكديس بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، بلغ عائد التكديس على ETH 10.66%، حيث بلغ معدل عائد مكافآت الكتل 3.81%، ودخل MEV 3.54%، ودخل Tips 3.31%. ويرتبط ذلك بزيادة النشاط على السلسلة الناتجة عن شعبية عملة PEPE في ذلك الوقت.
1.2 ايثر مقابل عائدات التكديس لـ SOL
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن عائدات التكديس لـ ETH ليست تنافسية جداً. في مايو 2025، وصلت عائدات التكديس لـ SOL إلى 8.70%، أي أعلى بـ 5% من ETH. حالياً، تبلغ نسبة تكديس SOL 67.97%، بينما ETH فقط 28.56%.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل التضخم لـ ETH وتحسين النموذج الاقتصادي. بعد التنفيذ، ستحصل العقد على إيرادات نصائح فقط، بينما يتم حرق رسوم الغاز الأساسية، مما يضمن آلية انكماش ETH. بالمقابل، تتبنى سولانا نهجًا وسطيًا، حيث يتم حرق 50% من الرسوم الأساسية، و50% كمكافآت نصائح للعقد.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن خدمة التكديس ل ETF الايثر تعزز العوائد دون زيادة عتبة التشغيل، وهي معلم في الانتقال من Web2 إلى Web3. يمكن للمستثمرين اعتبارها توزيعات أرباح إضافية بنسبة 3٪ تقريبًا على الأصول الرمزية.
2. سياسة إيجابية طويلة الأمد لتكديس ETF ايثر في هونغ كونغ
بالمقارنة بين هونغ كونغ والولايات المتحدة، أطلقت الولايات المتحدة ETF بيتكوين في وقت مبكر، لكن هونغ كونغ تتقدم خطوة في ETF إثيريوم. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء ETF إثيريوم، وسرعان ما تم تنفيذ المنتج. حتى مايو 2024، لم توافق الولايات المتحدة على ETF إثيريوم، وبدأت رسميًا في نهاية يوليو.
ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة تتمتع بميزة ساحقة من حيث السيولة. بحلول نهاية عام 2024، سيصل حجم أكبر صندوق تداول في البورصة (ETF) من إثيريوم في الولايات المتحدة إلى 3.584 مليار دولار، في حين أن الحجم الإجمالي لثلاثة صناديق تداول في البورصة (ETF) من إثيريوم في هونغ كونغ يبلغ 63.46 مليون دولار، أي حوالي 1% من الولايات المتحدة.
نظريًا، يحصل ETF في هونغ كونغ على حصة من الغاز من خلال خدمات التكديس، مما يمنحه ميزة تنافسية مقارنةً بـ ETF في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لم يشهد ETF في هونغ كونغ زيادة ملحوظة في الاشتراكات بعد إطلاق خدمات التكديس في أبريل 2025. مع دخول شهر مايو، ارتفع سعر ETH، وحدث تدفق صافي صغير إلى ETF في هونغ كونغ، ولكن لم يحدث أي تدفق كبير من ETF في الولايات المتحدة، بل كان هناك تدفق صافي.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من الزوايا التالية:
هونغ كونغ تعتمد سياسة إيجابية طويلة الأجل للتكديس في ETF، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة ملحوظة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثار هذه السياسة الطويلة الأجل تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطوير RWA
تظهر ميزة هونغ كونغ الأولى في خدمات ETF والتكديس على إيثريوم، أهمية مجال RWA. إيثريوم هي حاليا أعلى سلسلة عامة من حيث القيمة الإجمالية لأصول RWA، حتى مايو 2025، تجاوزت أصول RWA على السلسلة 70 مليار دولار، وأصول العملات المستقرة تجاوزت 120 مليار دولار، وكلاهما في المرتبة الأولى بين السلاسل العامة.
سيقوم بنك هونغ كونغ للأوراق المالية في أغسطس 2024 بإطلاق مشروع Ensemble للبيئة التجريبية، لتعزيز تطبيقات التوكن. في فبراير 2025، ستطلق شركة Huaxia Fund أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث ستكون الأصول الأساسية ودائع قصيرة الأجل بالدولار هونج كونج، وسيتم إصدارها على سلسلة إثيريوم. هذه الخطوات تعكس عزم هونغ كونغ على تطوير الأصول الحقيقية.
إن إطلاق خدمة التكديس لـ ETH قد يمثل مزيدًا من مشاركة هونغ كونغ في إدارة شبكة إيثريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تتمتع العقد الرئيسية لـ ETH بسلطة كبيرة في إدارة النظام البيئي، حيث أن هونغ كونغ من خلال التكديس لا تعزز فقط عوائد المستخدمين، ولكنها أيضًا يمكن أن تعزز من تأثيرها في مجتمع إيثريوم، وبالتالي تدفع نحو تطوير نظام بيئي متوافق لـ RWA.
4. الخاتمة
هونغ كونغ في اختراق السياسات في نظام إثيريوم البيئي وترتيبات مسار RWA، وضعت أساسًا للتنمية المستقبلية. من خلال الموافقة على التكديس ETF لـ ETH، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال RWA. بفضل مزايا أصول RWA، أصبح شبكة إثيريوم جسرًا يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير.
مع ظهور المزيد من مشاريع توكينيزات الأصول الحقيقية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA من خلال مزايا السياسة وتوافق التكنولوجيا. في المستقبل، مع زيادة نفوذ حوكمة الإيثريوم وتحسين نموذج التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية في إصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يولد المزيد من الممارسات الابتكارية بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.