سعر عملة MANTRA هبط بنسبة 90%، كاشفاً عن المخاطر المحتملة في سوق العملات الرقمية
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة تحديات غير مسبوقة. من جهة، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى، هناك مشاكل خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعات الأولى من الصباح، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات جديدة. كانت عملة MANTRA (OM) التي اعتُبرت "تمثيل RWA المتوافق" تواجه عمليات تصفية قسرية على عدة منصات تداول في وقت واحد، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وبلغت خسائر القيمة السوقية 5.5 مليار دولار، وخسر المتداولون في العقود 58 مليون دولار. يبدو أن الأمر أزمة سيولة، لكن في الحقيقة كانت عملية "حصاد" مخططة بعناية عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا الانخفاض الحاد، وكشف الحقيقة وراءه، واستكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب وقوع أحداث مماثلة مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث هبوط OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة الانهيار الكبير لعملة OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج أساسًا عن فك ارتباط العملة المستقرة UST، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، عندما تفقد UST ربطها بالدولار بنسبة 1:1، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض سعر LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في تصميم النظام.
OM big dump: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة كانت نتيجة لتلاعب السوق ومشكلات السيولة، تتعلق بإغلاق المراكز بشكل قسري من قبل منصات التداول وسلوك التحكم العالي من الفريق، وليس عيبًا في تصميم العملة.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر مثل عدم توازن الديناميات السوقية.
٢. هيكل التحكم - ٩٠٪ من العملات يتم التحكم بها سراً من قبل الفريق وكبار المستثمرين
بنية التحكم المركزية العالية
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، بينما لا يتجاوز عدد العملات المتداولة 8.8 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. تؤدي هذه الدرجة العالية من تركيز الحيازة إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للجهات الكبيرة التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق التدريجي وتجميد الأرصدة - خلق حرارة مزيفة
اعتمد مشروع MANTRA خطة فتح متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة الصرف، لتحويل تدفق المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة مع تحرير 20% لتوسيع الوعي بالسوق بسرعة؛
تحرير كبير في الشهر الأول، وإطلاق خطي في 11 شهرًا لاحقًا، لخلق وهم الازدهار في المرحلة المبكرة؛
نسبة الفتح الجزئي تصل إلى 10%، وستعود العملات المتبقية تدريجياً على مدى ثلاث سنوات، للسيطرة على حجم التداول في المرحلة الأولية.
تبدو هذه الاستراتيجية في الظاهر توزيعًا علميًا ، لكنها في الواقع تعتمد على جذب المستثمرين من خلال التزام عالٍ. عندما يحدث انتعاش في مشاعر المستخدمين ، يقوم الفريق القائم على المشروع بإدخال آلية تصويت حوكمة تحت مسمى "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن حقوق التصويت الفعلية تتركز في يد الفريق القائم على المشروع أو الأطراف المرتبطة به، مما يجعل النتائج قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يؤدي إلى ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
التداول خارج البورصة والعمليات التحكيمية
خصم 50% على الشحن: أبلغت المجتمع عدة مرات أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما يجذب المستثمرين الخاصين والكبار.
الارتباط بين الشبكة الداخلية والشبكة الخارجية: يقوم المتداولون بشراء OM بسعر منخفض من السوق الخارجي، ثم ينقلونها إلى البورصة، مما يخلق زخمًا وحجم تداول على الشبكة. هذا "قص العشب خارج الشبكة وخلق الضجة داخل الشبكة" هو دورة مزدوجة تزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مسألة تاريخ MANTRA
أدى الانخفاض الكبير في MANTRA إلى وجود مشاكل تاريخية ساهمت في حدوث هذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكينيز مع شركة عقارية في الشرق الأوسط بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق السيولة الحقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للحيازات، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث استغل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله عن طريق إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل حلقة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يستطيع السوق استيعاب عملات التشفير المحررة، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024 ، نظرت محكمة الاستئناف العليا في منطقة معينة في قضية MANTRA DAO ، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول ، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية ، وكانت هناك مشكلات في الحكم والشفافية.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة للهبوط الكبير
1) آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تجزئة معلمات المخاطر عبر منصات متعددة:
لم تتوحد معايير إدارة المخاطر (حدود الرفع المالي، معدل الهامش المطلوب، نقاط تفعيل التخفيض التلقائي) لـ OM عبر البورصات المختلفة، مما أدى إلى مواجهة نفس المراكز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي في منصة ما خلال فترات السيولة المنخفضة، تتسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR (القيمة المعرضة للخطر) القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للظروف القصوى وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات السعرية" أو "نقص السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق فجأة، يصبح نموذج VAR غير فعال، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق:
تم تحويل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) من محفظة ساخنة معينة إلى عدة بورصات في غضون 6 ساعات، مما يثير الشكوك حول أن يكون ذلك بسبب تصفية مراكز من قبل صناع السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صناع السوق بمراكز محايدة صافي في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفارق السعري بين الشراء والبيع بسرعة.
أثر تكبير التداول الخوارزمي:
بدأت استراتيجية آلية لأحد صانعي السوق الكمي في تفعيل "بيع سريع" عند اكتشاف انخفاض سعر OM تحت مستوى الدعم الحاسم، مما أدى إلى استغلال الفروق بين العقود الآجلة والسوق الفوري، مما زاد من ضغط البيع في السوق الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
3）عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة على السلسلة ناضجة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن الأطراف المعنية وال exchanges الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع:
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تتراجع الأسعار بسرعة، يحدث تداخل بين عمليات الإغلاق بدافع الذعر و"الشراء عند القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في وقت ما).
خمسة، تأملات الصناعة واقتراحات نظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية، للرجوع إليها فقط:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل عتبات التسوية، وتشارك المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار العملاء في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ نظام إدارة المخاطر الديناميكي، حيث يتم تفعيل "فترة التهدئة" بعد حدوث التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو السماح للوسطاء الخوارزميين بالمشاركة في التهدئة، لتجنب ضغط البيع الكبير المفاجئ.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منظمة بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يدمج منطق التسوية ومعايير إدارة المخاطر على السلسلة، مما يجعل جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار من منصات متعددة، حالما تنخفض الأسعار عن العتبة، يتنافس عقد المجتمع لإكمال التسوية، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيار السريع يعتمد على الخيارات: عندما يتجاوز سعر العملة انخفاضًا معينًا خلال نافذة زمنية محددة، يتم تعويض حاملي العقد التأميني تلقائيًا عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. في حال تم نقل مبلغ كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل تنبيه تلقائي للمنصة والمجتمع.
لجنة المخاطر المجتمعية
يتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، مسؤولاً عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعزيز تعليم المستثمرين ومرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة
تطوير بيئة تداول محاكاة تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة وتقليل المراكز والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة
لأغراض مختلفة من تحمل المخاطر، تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة: يستخدم مستوى المخاطر المنخفض نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالية دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
خاتمة
إن حدث الانهيار الكبير لـ MANTRA (OM) ليس مجرد هزة كبيرة في مجال العملات الرقمية، بل هو اختبار صارم لإدارة المخاطر والتصميمات الآلية في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد على الحيازات، والعمليات السوقية الوهمية، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها عوامل ساهمت في هذه "عملية الحصاد".
فقط من خلال إدارة المخاطر القياسية عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكارات التأمين، وبناء نظام تحذير شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول ظروف السوق المتطرفة، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على الصمود في وجه الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "big dump" مشابه في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقراراً وثقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
MANTRA عملة big dump 90%: تحليل مخاطر التلاعب في سوق العملات الرقمية وإجراءات الوقاية
سعر عملة MANTRA هبط بنسبة 90%، كاشفاً عن المخاطر المحتملة في سوق العملات الرقمية
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة تحديات غير مسبوقة. من جهة، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى، هناك مشاكل خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعات الأولى من الصباح، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات جديدة. كانت عملة MANTRA (OM) التي اعتُبرت "تمثيل RWA المتوافق" تواجه عمليات تصفية قسرية على عدة منصات تداول في وقت واحد، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وبلغت خسائر القيمة السوقية 5.5 مليار دولار، وخسر المتداولون في العقود 58 مليون دولار. يبدو أن الأمر أزمة سيولة، لكن في الحقيقة كانت عملية "حصاد" مخططة بعناية عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا الانخفاض الحاد، وكشف الحقيقة وراءه، واستكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب وقوع أحداث مماثلة مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث هبوط OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة الانهيار الكبير لعملة OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج أساسًا عن فك ارتباط العملة المستقرة UST، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، عندما تفقد UST ربطها بالدولار بنسبة 1:1، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض سعر LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في تصميم النظام.
OM big dump: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة كانت نتيجة لتلاعب السوق ومشكلات السيولة، تتعلق بإغلاق المراكز بشكل قسري من قبل منصات التداول وسلوك التحكم العالي من الفريق، وليس عيبًا في تصميم العملة.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر مثل عدم توازن الديناميات السوقية.
٢. هيكل التحكم - ٩٠٪ من العملات يتم التحكم بها سراً من قبل الفريق وكبار المستثمرين
بنية التحكم المركزية العالية
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، بينما لا يتجاوز عدد العملات المتداولة 8.8 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. تؤدي هذه الدرجة العالية من تركيز الحيازة إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للجهات الكبيرة التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق التدريجي وتجميد الأرصدة - خلق حرارة مزيفة
اعتمد مشروع MANTRA خطة فتح متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة الصرف، لتحويل تدفق المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية في الظاهر توزيعًا علميًا ، لكنها في الواقع تعتمد على جذب المستثمرين من خلال التزام عالٍ. عندما يحدث انتعاش في مشاعر المستخدمين ، يقوم الفريق القائم على المشروع بإدخال آلية تصويت حوكمة تحت مسمى "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن حقوق التصويت الفعلية تتركز في يد الفريق القائم على المشروع أو الأطراف المرتبطة به، مما يجعل النتائج قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يؤدي إلى ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
التداول خارج البورصة والعمليات التحكيمية
خصم 50% على الشحن: أبلغت المجتمع عدة مرات أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما يجذب المستثمرين الخاصين والكبار.
الارتباط بين الشبكة الداخلية والشبكة الخارجية: يقوم المتداولون بشراء OM بسعر منخفض من السوق الخارجي، ثم ينقلونها إلى البورصة، مما يخلق زخمًا وحجم تداول على الشبكة. هذا "قص العشب خارج الشبكة وخلق الضجة داخل الشبكة" هو دورة مزدوجة تزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مسألة تاريخ MANTRA
أدى الانخفاض الكبير في MANTRA إلى وجود مشاكل تاريخية ساهمت في حدوث هذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكينيز مع شركة عقارية في الشرق الأوسط بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق السيولة الحقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للحيازات، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث استغل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله عن طريق إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل حلقة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يستطيع السوق استيعاب عملات التشفير المحررة، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024 ، نظرت محكمة الاستئناف العليا في منطقة معينة في قضية MANTRA DAO ، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول ، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية ، وكانت هناك مشكلات في الحكم والشفافية.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة للهبوط الكبير
1) آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تجزئة معلمات المخاطر عبر منصات متعددة:
لم تتوحد معايير إدارة المخاطر (حدود الرفع المالي، معدل الهامش المطلوب، نقاط تفعيل التخفيض التلقائي) لـ OM عبر البورصات المختلفة، مما أدى إلى مواجهة نفس المراكز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي في منصة ما خلال فترات السيولة المنخفضة، تتسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR (القيمة المعرضة للخطر) القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للظروف القصوى وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات السعرية" أو "نقص السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق فجأة، يصبح نموذج VAR غير فعال، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق:
تم تحويل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) من محفظة ساخنة معينة إلى عدة بورصات في غضون 6 ساعات، مما يثير الشكوك حول أن يكون ذلك بسبب تصفية مراكز من قبل صناع السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صناع السوق بمراكز محايدة صافي في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفارق السعري بين الشراء والبيع بسرعة.
أثر تكبير التداول الخوارزمي:
بدأت استراتيجية آلية لأحد صانعي السوق الكمي في تفعيل "بيع سريع" عند اكتشاف انخفاض سعر OM تحت مستوى الدعم الحاسم، مما أدى إلى استغلال الفروق بين العقود الآجلة والسوق الفوري، مما زاد من ضغط البيع في السوق الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
3）عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة على السلسلة ناضجة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن الأطراف المعنية وال exchanges الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع:
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تتراجع الأسعار بسرعة، يحدث تداخل بين عمليات الإغلاق بدافع الذعر و"الشراء عند القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في وقت ما).
خمسة، تأملات الصناعة واقتراحات نظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية، للرجوع إليها فقط:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل عتبات التسوية، وتشارك المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار العملاء في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ نظام إدارة المخاطر الديناميكي، حيث يتم تفعيل "فترة التهدئة" بعد حدوث التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو السماح للوسطاء الخوارزميين بالمشاركة في التهدئة، لتجنب ضغط البيع الكبير المفاجئ.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منظمة بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يدمج منطق التسوية ومعايير إدارة المخاطر على السلسلة، مما يجعل جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار من منصات متعددة، حالما تنخفض الأسعار عن العتبة، يتنافس عقد المجتمع لإكمال التسوية، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيار السريع يعتمد على الخيارات: عندما يتجاوز سعر العملة انخفاضًا معينًا خلال نافذة زمنية محددة، يتم تعويض حاملي العقد التأميني تلقائيًا عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. في حال تم نقل مبلغ كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل تنبيه تلقائي للمنصة والمجتمع.
يتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، مسؤولاً عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعزيز تعليم المستثمرين ومرونة السوق
تطوير بيئة تداول محاكاة تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة وتقليل المراكز والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
لأغراض مختلفة من تحمل المخاطر، تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة: يستخدم مستوى المخاطر المنخفض نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالية دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
خاتمة
إن حدث الانهيار الكبير لـ MANTRA (OM) ليس مجرد هزة كبيرة في مجال العملات الرقمية، بل هو اختبار صارم لإدارة المخاطر والتصميمات الآلية في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد على الحيازات، والعمليات السوقية الوهمية، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها عوامل ساهمت في هذه "عملية الحصاد".
فقط من خلال إدارة المخاطر القياسية عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكارات التأمين، وبناء نظام تحذير شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول ظروف السوق المتطرفة، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على الصمود في وجه الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "big dump" مشابه في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقراراً وثقة.