لقد أصبحت خزائن التشفير استراتيجية شائعة بين الشركات المساهمة. وفقًا للإحصاءات، فإن ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة قد أدرجت BTC في استراتيجيتها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات خزائن باستخدام العملات المشفرة مثل Ethereum وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب المتخصصون في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار تاريخ GBTC من Grayscale - وهو صندوق استثمار في BTC كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الحقيقية، وفي النهاية تحول السعر المرتفع إلى خصم، مما أصبح الشرارة لانهيار عدة مؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر شراء الشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بخسارة حيازاتها.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، والمخاطر الرافعة خلف العلاوة العالية تثير اهتماما
حتى 4 يونيو، كانت إحدى الشركات تمتلك حوالي 580,955 BTC، بقيمة سوقية تقارب 61.05 مليار دولار، ولكن قيمتها السوقية كانت تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يعني أن سعرها مرتفع بنسبة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، تمتلك بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزائن BTC خلفيات بارزة. قامت إحدى الشركات بالإدراج من خلال SPAC وجمعت 685 مليون دولار للاستخدام الكامل في شراء BTC. اندمجت شركة أخرى مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 710 مليون دولار لشراء العملات. أعلنت شركة أخرى عن جمع 2.44 مليار دولار لإنشاء خزائن BTC.
بالإضافة إلى ذلك، هناك خطط لشراء الإيثيريوم، وتراكم SOL و XRP من قبل الشركات المدرجة.
ومع ذلك، يشير المتخصصون إلى أن مسارات تشغيل هذه الشركات تشبه إلى حد بعيد هيكل نموذج套利 GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي سوق الدب، قد تتركز مخاطرها وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس".
دروس تاريخية من GBTC الرمادي: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة
نظرة على التاريخ، كانت GBTC في الفترة من 2020 إلى 2021 في ذروتها، حيث بلغت علاوتها في فترة ما 120%. لكن مع دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو "دخول فقط دون خروج" في صفقة أحادية الاتجاه: يجب على المستثمرين قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر بعد الشراء قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استرداد BTC مباشرة. في البداية، أصبح GBTC طريقًا قانونيًا للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما ساعد على الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
تولد هذه العلاوة "لعبة المراجحة بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء GBTC، وبعد 6 أشهر تبيع في السوق ذات العلاوة لتحقيق الربح.
وفقًا للبيانات العامة، كانت حيازات GBTC لبعض المؤسسات تمثل 11% من إجمالي المعروض. قامت بعض المؤسسات بتحويل BTC المودعة من قبل العملاء إلى GBTC كضمان للقروض، بينما استخدمت مؤسسات أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حيازاتها من GBTC.
كل شيء يسير بشكل جيد في سوق الثور. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، حيث تحول من علاوة إيجابية إلى علاوة سلبية، وانهيار الهيكل الرافعة في لحظة.
تستمر العديد من المؤسسات في تكبد الخسائر في بيئة العجز في العلاوة، مما يضطرها إلى البيع الكبير لـ GBTC. يُقدَّر أن خسائر بعض المؤسسات في GBTC تقترب من 700 مليون دولار. أصبحت هذه "الانفجارات" التي بدأت بالعلاوة، وازدهرت بالرافعة المالية، وتدمرت بانهيار السيولة، بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي استراتيجية خزائن التشفير للشركات المدرجة إلى جولة جديدة من الأزمات النظامية؟
تقوم المزيد من الشركات بتشكيل "عجلة خزينة البيتكوين" الخاصة بها: ارتفاع أسعار الأسهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع أسعار الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجيًا لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
تخطط مؤسسة مالية كبيرة للسماح للعملاء باستخدام جزء من الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض، وستأخذ في الاعتبار حيازة العملات المشفرة عند تقييم أصول العملاء. وهذا يعني أن التشفير سيحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يرى النقاد أن نموذج العجلة المالية يبدو متسقًا في سوق الثيران، لكنه في الواقع يربط بشكل مباشر بين الأساليب المالية التقليدية وأسعار الأصول المشفرة، وعندما يتحول السوق إلى الدببة، قد تنقطع السلسلة.
إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم. تنهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يعيق قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ضغط ديوني، قد تضطر الشركة إلى بيع BTC، مما يشكل "جدار بيع"، ويؤدي إلى خفض الأسعار بشكل أكبر.
الأكثر خطورة هو أنه عندما يتم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، ستنتقل تقلباتها بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر. هذا هو السيناريو الذي مرت به GBTC.
أعلن أحد المشاهير في بيع المكشوف مؤخرًا عن بيع مكشوف لشركة خزينة تشفير معينة وشراء BTC ، معتقدًا أن تقييمها قد انحرف بشكل خطير عن الأساسيات. وقد أشار بعض الخبراء إلى أن اتجاه "تجسيد الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المجسدة كضمان.
حذر رئيس قسم الأبحاث في أحد البنوك من أن 61 شركة مدرجة حالياً تمتلك ما مجموعه 673,800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بالخسائر.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذج رفع المخاطر التقليدي، بل هو نظام "ETF+ رافعة مالية" قابل للتحكم بدرجة عالية. من خلال وسائل التمويل المرنة وأدوات الدين، يتم بناء منطق تقلبات يجذب انتباه السوق باستمرار، وفي الوقت نفسه، لا يوجد ضغط سداد قصير الأجل تقريبًا خلال التصحيحات الدورية.
تتمثل جوهر هذا النموذج في تشكيل آلية الطيران المعزز من خلال تعديل أساليب التمويل ديناميكيًا وفقًا لاستراتيجية "رفع الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة". قامت بعض الشركات بتحديد نفسها كأداة مالية لقياس تقلبات BTC، مما يتيح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون امتلاك أصول التشفير بشكل مباشر، الاحتفاظ بأدوات BTC ذات الخصائص الاختيارية بشكل تقليدي.
في الوقت الحالي، تستمر استراتيجيات خزائن التشفير للشركات المساهمة في جذب انتباه السوق وخلق جدل. على الرغم من أن بعض الشركات قد أنشأت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال أساليب مرنة، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق لا يزال يتعين التحقق منها مع مرور الوقت. لا يزال السؤال قائماً حول ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزائن التشفير" ستعيد مسار المخاطر على غرار GBTC.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 5
أعجبني
5
3
مشاركة
تعليق
0/400
TokenVelocity
· 07-29 06:18
هل ستحدث عاصفة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SighingCashier
· 07-29 06:15
الجرجير دائمًا بهذه البساطة
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkPrince
· 07-29 06:14
أوه أوه، سيتم إعادة ظهور الحصول على التصفية في أغسطس مرة أخرى.
استراتيجية خزينة التشفير لشركات المساهمة تثير الجدل وقد تؤدي إلى أزمة GBTC مرة أخرى
استراتيجيات خزينة التشفير لشركات الإدراج تثير القلق، هل ستتكرر أزمة GBTC؟
لقد أصبحت خزائن التشفير استراتيجية شائعة بين الشركات المساهمة. وفقًا للإحصاءات، فإن ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة قد أدرجت BTC في استراتيجيتها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات خزائن باستخدام العملات المشفرة مثل Ethereum وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب المتخصصون في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار تاريخ GBTC من Grayscale - وهو صندوق استثمار في BTC كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الحقيقية، وفي النهاية تحول السعر المرتفع إلى خصم، مما أصبح الشرارة لانهيار عدة مؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر شراء الشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بخسارة حيازاتها.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، والمخاطر الرافعة خلف العلاوة العالية تثير اهتماما
حتى 4 يونيو، كانت إحدى الشركات تمتلك حوالي 580,955 BTC، بقيمة سوقية تقارب 61.05 مليار دولار، ولكن قيمتها السوقية كانت تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يعني أن سعرها مرتفع بنسبة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، تمتلك بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزائن BTC خلفيات بارزة. قامت إحدى الشركات بالإدراج من خلال SPAC وجمعت 685 مليون دولار للاستخدام الكامل في شراء BTC. اندمجت شركة أخرى مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 710 مليون دولار لشراء العملات. أعلنت شركة أخرى عن جمع 2.44 مليار دولار لإنشاء خزائن BTC.
بالإضافة إلى ذلك، هناك خطط لشراء الإيثيريوم، وتراكم SOL و XRP من قبل الشركات المدرجة.
ومع ذلك، يشير المتخصصون إلى أن مسارات تشغيل هذه الشركات تشبه إلى حد بعيد هيكل نموذج套利 GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي سوق الدب، قد تتركز مخاطرها وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس".
دروس تاريخية من GBTC الرمادي: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة
نظرة على التاريخ، كانت GBTC في الفترة من 2020 إلى 2021 في ذروتها، حيث بلغت علاوتها في فترة ما 120%. لكن مع دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو "دخول فقط دون خروج" في صفقة أحادية الاتجاه: يجب على المستثمرين قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر بعد الشراء قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استرداد BTC مباشرة. في البداية، أصبح GBTC طريقًا قانونيًا للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما ساعد على الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
تولد هذه العلاوة "لعبة المراجحة بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء GBTC، وبعد 6 أشهر تبيع في السوق ذات العلاوة لتحقيق الربح.
وفقًا للبيانات العامة، كانت حيازات GBTC لبعض المؤسسات تمثل 11% من إجمالي المعروض. قامت بعض المؤسسات بتحويل BTC المودعة من قبل العملاء إلى GBTC كضمان للقروض، بينما استخدمت مؤسسات أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حيازاتها من GBTC.
كل شيء يسير بشكل جيد في سوق الثور. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، حيث تحول من علاوة إيجابية إلى علاوة سلبية، وانهيار الهيكل الرافعة في لحظة.
تستمر العديد من المؤسسات في تكبد الخسائر في بيئة العجز في العلاوة، مما يضطرها إلى البيع الكبير لـ GBTC. يُقدَّر أن خسائر بعض المؤسسات في GBTC تقترب من 700 مليون دولار. أصبحت هذه "الانفجارات" التي بدأت بالعلاوة، وازدهرت بالرافعة المالية، وتدمرت بانهيار السيولة، بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي استراتيجية خزائن التشفير للشركات المدرجة إلى جولة جديدة من الأزمات النظامية؟
تقوم المزيد من الشركات بتشكيل "عجلة خزينة البيتكوين" الخاصة بها: ارتفاع أسعار الأسهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع أسعار الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجيًا لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
تخطط مؤسسة مالية كبيرة للسماح للعملاء باستخدام جزء من الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض، وستأخذ في الاعتبار حيازة العملات المشفرة عند تقييم أصول العملاء. وهذا يعني أن التشفير سيحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يرى النقاد أن نموذج العجلة المالية يبدو متسقًا في سوق الثيران، لكنه في الواقع يربط بشكل مباشر بين الأساليب المالية التقليدية وأسعار الأصول المشفرة، وعندما يتحول السوق إلى الدببة، قد تنقطع السلسلة.
إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم. تنهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يعيق قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ضغط ديوني، قد تضطر الشركة إلى بيع BTC، مما يشكل "جدار بيع"، ويؤدي إلى خفض الأسعار بشكل أكبر.
الأكثر خطورة هو أنه عندما يتم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، ستنتقل تقلباتها بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر. هذا هو السيناريو الذي مرت به GBTC.
أعلن أحد المشاهير في بيع المكشوف مؤخرًا عن بيع مكشوف لشركة خزينة تشفير معينة وشراء BTC ، معتقدًا أن تقييمها قد انحرف بشكل خطير عن الأساسيات. وقد أشار بعض الخبراء إلى أن اتجاه "تجسيد الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المجسدة كضمان.
حذر رئيس قسم الأبحاث في أحد البنوك من أن 61 شركة مدرجة حالياً تمتلك ما مجموعه 673,800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بالخسائر.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذج رفع المخاطر التقليدي، بل هو نظام "ETF+ رافعة مالية" قابل للتحكم بدرجة عالية. من خلال وسائل التمويل المرنة وأدوات الدين، يتم بناء منطق تقلبات يجذب انتباه السوق باستمرار، وفي الوقت نفسه، لا يوجد ضغط سداد قصير الأجل تقريبًا خلال التصحيحات الدورية.
تتمثل جوهر هذا النموذج في تشكيل آلية الطيران المعزز من خلال تعديل أساليب التمويل ديناميكيًا وفقًا لاستراتيجية "رفع الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة". قامت بعض الشركات بتحديد نفسها كأداة مالية لقياس تقلبات BTC، مما يتيح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون امتلاك أصول التشفير بشكل مباشر، الاحتفاظ بأدوات BTC ذات الخصائص الاختيارية بشكل تقليدي.
في الوقت الحالي، تستمر استراتيجيات خزائن التشفير للشركات المساهمة في جذب انتباه السوق وخلق جدل. على الرغم من أن بعض الشركات قد أنشأت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال أساليب مرنة، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق لا يزال يتعين التحقق منها مع مرور الوقت. لا يزال السؤال قائماً حول ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزائن التشفير" ستعيد مسار المخاطر على غرار GBTC.