تقرير بحثي عميق عن التمويل اللامركزي: السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات وآفاق الصناعة المستقبلية
١. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي(التمويل اللامركزي) منذ عام 2018 شهد نمواً سريعاً، ليصبح دعامة أساسية في نظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مرخصة، يوفر التمويل اللامركزي وظائف مالية غنية مثل تداول الأصول، الإقراض، والمشتقات، ويعتمد تقنياً على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة، مما يعيد تشكيل الهيكل المالي التقليدي. بعد "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة(TVL) في التمويل اللامركزي 180 مليار دولار، مما يظهر قابلية توسيعه واعتراف السوق به يصل إلى آفاق جديدة.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في التمويل اللامركزي يأتي أيضًا مع مشاكل مثل الغموض التشريعي والمخاطر النظامية. تحت قيادة الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، اتخذت الجهات التنظيمية استراتيجيات صارمة تجاه صناعة العملات المشفرة، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات DEX في نطاق التنفيذ. خلال الفترة من 2022 إلى 2024، تم التحقيق في العديد من المشاريع من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات أو لجنة تداول السلع الآجلة. في الوقت نفسه، فإن الغياب الطويل للمعايير المتعلقة "بدرجة اللامركزية" و"ما إذا كانت تشكل منصة لتداول الأوراق المالية"، جعل صناعة التمويل اللامركزي تواجه صعوبات مثل القيود التقنية وتقلص رأس المال.
في الربع الثاني من عام 2025، حدث تغيير كبير في موقف الجهات التنظيمية. قدم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد في جلسة استماع أمام الكونغرس مسارًا لاستكشاف تنظيم التمويل اللامركزي بنشاط، وحدد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة" للبروتوكولات عالية اللامركزية؛ دفع "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"؛ دمج هيكل حوكمة DAO في الصندوق التنظيمي. يتماشى هذا التحول مع كتاب المخاطر النظامية الصادر عن وزارة الخزانة، الذي اقترح لأول مرة أنه يجب تجنب "كبح الابتكار" من خلال آلية الصندوق.
ثانياً، تطور مسار التنظيم في الولايات المتحدة: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
تطور تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي يعكس عملية استجابة إطار الامتثال المالي لتحديات التكنولوجيا الجديدة. لفهم أسس تحولها، يجب الرجوع إلى موقف التنظيم في المراحل المبكرة من ظهور التمويل اللامركزي، والأحداث الرئيسية في إنفاذ القانون، والتوترات في تطبيق القانون.
منذ تشكيل نظام DeFi في عام 2019، اعتمدت منطق تنظيم SEC على إطار Howey Test، مما أدى إلى اعتبار معظم رموز DeFi أوراق مالية غير مسجلة. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، اتخذت SEC مجموعة من التدابير التنفيذية البارزة وفتحت تحقيقات ضد منصات مثل Uniswap Labs، مما يظهر نبرة تنظيمية "افتراضية غير قانونية".
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. حكمت المحكمة بتقويض موقف SEC القائل بأن "جميع الرموز تعتبر أوراق مالية"، بينما واجهت SEC مشكلات قانونية أساسية في تطبيق القانون على الهياكل مثل DAO. في هذا السياق، حدث تعديل استراتيجي في SEC في أوائل عام 2025. حيث دعت الرئيسة الجديدة إلى مبدأ "الحيادية التكنولوجية"، ودعت إلى بناء نظام لتصنيف المخاطر وتقييم الحوكمة.
هذا يمثل الانتقال من منطق قانون الأوراق المالية التقليدي إلى "تنظيم متكيف وظيفيًا"، حيث تُعتبر الوظائف المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي أساس تصميم السياسات. تحاول لجنة الأوراق المالية والبورصات بناء استراتيجية تنظيمية أكثر مرونة وقابلة للتكرار، وإدخال آلية إعفاء للاختبارات التقنية وعمليات تدقيق الحوكمة للبروتوكولات ذات اللامركزية العالية.
بشكل عام، يتجه تنظيم DeFi في الولايات المتحدة من القمع القانوني المبكر إلى التشاور المؤسسي، وتحديد الوظائف، وتوجيه المخاطر. كيف يمكن تحقيق التوازن في المستقبل بين حماية المستثمرين، وضمان استقرار النظام، وتعزيز تطوير التكنولوجيا، سيكون التحدي المركزي لتنظيم DeFi على مستوى العالم.
ثالثًا، ثلاثة رموز ثروة رئيسية: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع دخول سياسة جديدة من SEC حيز التنفيذ، شهدت الولايات المتحدة تحولاً جوهرياً في موقفها تجاه التمويل اللامركزي، مما جلب حوافز إيجابية للقطاع. بدأ السوق في إعادة تقييم قيمة بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث أظهرت عدة مجالات إمكانيات إعادة تقييم. من المنطق المؤسسي، تتركز إعادة تقييم قيمة التمويل اللامركزي حالياً في ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبحت الوساطة المتوافقة على السلسلة تُشكل منطقة قيمة جديدة. السوق لديها طلب هيكلي على "خدمات الوساطة المتوافقة"، خاصة في نقاط رئيسية مثل KYC ومكافحة غسيل الأموال على السلسلة. ستنال بروتوكولات DID التي تقدم KYC على السلسلة ومقدمو خدمات الحفظ المتوافق مزيدًا من التسامح السياسي. كما ستلعب وحدات "السلسلة المتوافقة" في بعض حلول Layer2 دورًا رئيسيًا.
ثانياً، أعيد دعم التقييم الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة. أصبحت منصات مثل Uniswap وCurve مرة أخرى الخيار الأول لتدفق الأموال تحت السياسة الجديدة. انخفضت المخاطر القانونية لبروتوكولات AMM الأساسية بشكل كبير، ومن المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول وكفاءة رأس المال بشكل منهجي. كما أصبحت البنية التحتية ل Chainlink وغيرها من الأوراق الرئيسية "نقاط محايدة" رئيسية.
مرة أخرى، ستدخل بروتوكولات العائد الداخلي العالي فترة إصلاح ائتماني. بروتوكولات الإقراض مثل Compound وAave، بعد وضوح التنظيم، لديها القدرة على أن تصبح "حامل تدفق نقدي ثابت على السلسلة" بفضل نموذج العائد القابل للقياس على السلسلة. ستقوم العملات المستقرة على السلسلة مثل DAI ببناء خندق لمواجهة العملات المستقرة المركزية تحت تحديد جديد.
خلف هذه الخطوط الرئيسية الثلاثة، توجد عملية إعادة توازن لتحويل "عائدات الوعي بالسياسات" إلى "أوزان تسعير رأس المال في السوق". تمتلك بروتوكولات التمويل اللامركزي لأول مرة منطق تسعير ائتماني مشابه للمؤسسات المالية، مما يخلق الشروط المؤسسية للاندماج في النظام المالي التقليدي.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أثارت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة، مما شكل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كتعزيز إيجابي. بلغ إجمالي قيمة القفل في DeFi (TVL) ارتفاعًا ملحوظًا، حيث زاد معدل TVL على شبكة إيثيريوم بأكثر من 17% خلال أسبوع من إصدار السياسة الجديدة. زادت كمية القفل في عدة بروتوكولات بشكل متزامن، وازدهرت نشاطات التداول على السلسلة بشكل كامل. وهذا يدل على أن الإشارات السياسية قد خففت بفعالية من مخاوف المستثمرين بشأن المخاطر القانونية.
تسببت عودة الأموال إلى تدفقها في إعادة تقييم أسعار العديد من أصول DeFi الرائدة. ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة مثل UNI وAAVE وMKR بنسبة تتراوح بين 25% و60% خلال أسبوع. تعكس هذه الجولة من الانتعاش نمذجة تقييم جديدة لسوق التمويل اللامركزي وقدرته على تحقيق التدفقات النقدية المستقبلية. بدأ المستثمرون في استخدام مؤشرات مثل مضاعف أرباح البروتوكول ومضاعف القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإصلاح التقييم.
تظهر بيانات السلسلة تغييرات في هيكل توزيع الأموال. في البروتوكولات ذات التكامل العالي مع RWA، زادت نسبة محافظ المؤسسات بسرعة. انخفض حجم تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفعت صافي تدفقات العملات المستقرة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يشير إلى استعادة ثقة المستثمرين في أمان الأصول على السلسلة.
لا يزال تقييم الأصول الحالي في مرحلة أولية، ولم يتم الانتهاء من مساحة تحقيق علاوة النظام. لا يزال معدل P/S لمعظم البروتوكولات الرائدة أقل من مستويات سوق الثور لعام 2021، وستوفر اليقين التنظيمي دفعة لرفع قيمتها. بعض البروتوكولات تعيد بدء عمليات إعادة شراء الرموز، وزيادة نسبة توزيعات الأرباح، مما سيجعل "التقاط القيمة" جزءًا من منطق التسعير.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة بناء نظام DeFi ودورة جديدة
تعتبر السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات نقطة تحول رئيسية في إعادة هيكلة صناعة التمويل اللامركزي، حيث تُؤسس لانتقالها من "النمو الوحشي" إلى "الامتثال المنظم". ستظهر اتجاهات مستقبلية في تطوير التمويل اللامركزي كما يلي:
إعادة هيكلة النظام تؤثر بعمق على نماذج التصميم ونماذج الأعمال. تحتاج مشاريع التمويل اللامركزي إلى تصميم نظام هوية مزدوج يجمع بين المزايا التقنية والخصائص التنظيمية، لتشكيل "نموذج جديد يتم تضمين الامتثال فيه".
تنويع وتعميق نماذج الأعمال. ستولي الأطراف المعنية مزيدًا من الاهتمام لبناء نماذج ربحية مستدامة، مثل تقسيم عائدات طبقة البروتوكول، وربط الأصول الحقيقية على سلسلة الكتل، لتشكيل حلقة عائدات قابلة للمقارنة مع الأصول المالية التقليدية.
إعادة هيكلة نظام الحوكمة تصبح القوة الدافعة الرئيسية. في المستقبل، قد يتم اعتماد نموذج حوكمة مختلط، يجمع بين التصويت على السلسلة وإطار قانوني، لتعزيز شرعية التنفيذ وفاعليته.
تحول الجهات المشاركة وهيكل رأس المال. انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين، مما يخلق المزيد من المنتجات المخصصة. ستعمل الأطراف المعنية على تحسين نموذج الاقتصاد الرمزي لجذب استثمارات القيمة طويلة الأجل.
الابتكار التكنولوجي ودمج السلاسل يوفران الدعم. تسريع الابتكار التكنولوجي مثل حماية الخصوصية، وإثبات الهوية، وتعزيز بروتوكولات الربط بين السلاسل يساهم في دمج البيئات المتعددة السلاسل ويوفر أساسًا للابتكار في الأعمال.
ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة. إن استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية الخصوصية لا تزال مواضيع رئيسية. يحتاج القطاع إلى التعاون لدفع وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، وتعزيز مستوى النظام بشكل مستمر.
٦. الخاتمة
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والترقية التكنولوجية ، وقد جلبت سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة بيئة تتعايش فيها المعايير والفرص. في المستقبل ، من المتوقع أن يحقق DeFi شمولية مالية أوسع وإعادة تشكيل القيمة ، لكنها لا تزال بحاجة إلى مواصلة العمل على مخاطر الامتثال والأمن الفني. من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" ، قد يبشر قطاع DeFi بانفجار كامل ، ويمكن توقع قيمة الرموز المميزة الزرقاء.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
5
مشاركة
تعليق
0/400
SandwichTrader
· منذ 5 س
جاء التنظيم استقر
شاهد النسخة الأصليةرد0
PrivateKeyParanoia
· 07-29 05:07
هل تستطيع هيئة الأوراق المالية والبورصات فهم التمويل اللامركزي؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunterXM
· 07-29 05:03
又要 خداع الناس لتحقيق الربح一波 حمقى了呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
TooScaredToSell
· 07-29 04:59
يلعبون مع هيئة الأوراق المالية والبورصات المركزية، إنه مضحك
التمويل اللامركزي ي迎来制度重构 SEC新政开启价值重估
تقرير بحثي عميق عن التمويل اللامركزي: السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات وآفاق الصناعة المستقبلية
١. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي(التمويل اللامركزي) منذ عام 2018 شهد نمواً سريعاً، ليصبح دعامة أساسية في نظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مرخصة، يوفر التمويل اللامركزي وظائف مالية غنية مثل تداول الأصول، الإقراض، والمشتقات، ويعتمد تقنياً على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة، مما يعيد تشكيل الهيكل المالي التقليدي. بعد "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة(TVL) في التمويل اللامركزي 180 مليار دولار، مما يظهر قابلية توسيعه واعتراف السوق به يصل إلى آفاق جديدة.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في التمويل اللامركزي يأتي أيضًا مع مشاكل مثل الغموض التشريعي والمخاطر النظامية. تحت قيادة الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، اتخذت الجهات التنظيمية استراتيجيات صارمة تجاه صناعة العملات المشفرة، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات DEX في نطاق التنفيذ. خلال الفترة من 2022 إلى 2024، تم التحقيق في العديد من المشاريع من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات أو لجنة تداول السلع الآجلة. في الوقت نفسه، فإن الغياب الطويل للمعايير المتعلقة "بدرجة اللامركزية" و"ما إذا كانت تشكل منصة لتداول الأوراق المالية"، جعل صناعة التمويل اللامركزي تواجه صعوبات مثل القيود التقنية وتقلص رأس المال.
في الربع الثاني من عام 2025، حدث تغيير كبير في موقف الجهات التنظيمية. قدم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد في جلسة استماع أمام الكونغرس مسارًا لاستكشاف تنظيم التمويل اللامركزي بنشاط، وحدد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة" للبروتوكولات عالية اللامركزية؛ دفع "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"؛ دمج هيكل حوكمة DAO في الصندوق التنظيمي. يتماشى هذا التحول مع كتاب المخاطر النظامية الصادر عن وزارة الخزانة، الذي اقترح لأول مرة أنه يجب تجنب "كبح الابتكار" من خلال آلية الصندوق.
ثانياً، تطور مسار التنظيم في الولايات المتحدة: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
تطور تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي يعكس عملية استجابة إطار الامتثال المالي لتحديات التكنولوجيا الجديدة. لفهم أسس تحولها، يجب الرجوع إلى موقف التنظيم في المراحل المبكرة من ظهور التمويل اللامركزي، والأحداث الرئيسية في إنفاذ القانون، والتوترات في تطبيق القانون.
منذ تشكيل نظام DeFi في عام 2019، اعتمدت منطق تنظيم SEC على إطار Howey Test، مما أدى إلى اعتبار معظم رموز DeFi أوراق مالية غير مسجلة. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، اتخذت SEC مجموعة من التدابير التنفيذية البارزة وفتحت تحقيقات ضد منصات مثل Uniswap Labs، مما يظهر نبرة تنظيمية "افتراضية غير قانونية".
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. حكمت المحكمة بتقويض موقف SEC القائل بأن "جميع الرموز تعتبر أوراق مالية"، بينما واجهت SEC مشكلات قانونية أساسية في تطبيق القانون على الهياكل مثل DAO. في هذا السياق، حدث تعديل استراتيجي في SEC في أوائل عام 2025. حيث دعت الرئيسة الجديدة إلى مبدأ "الحيادية التكنولوجية"، ودعت إلى بناء نظام لتصنيف المخاطر وتقييم الحوكمة.
هذا يمثل الانتقال من منطق قانون الأوراق المالية التقليدي إلى "تنظيم متكيف وظيفيًا"، حيث تُعتبر الوظائف المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي أساس تصميم السياسات. تحاول لجنة الأوراق المالية والبورصات بناء استراتيجية تنظيمية أكثر مرونة وقابلة للتكرار، وإدخال آلية إعفاء للاختبارات التقنية وعمليات تدقيق الحوكمة للبروتوكولات ذات اللامركزية العالية.
بشكل عام، يتجه تنظيم DeFi في الولايات المتحدة من القمع القانوني المبكر إلى التشاور المؤسسي، وتحديد الوظائف، وتوجيه المخاطر. كيف يمكن تحقيق التوازن في المستقبل بين حماية المستثمرين، وضمان استقرار النظام، وتعزيز تطوير التكنولوجيا، سيكون التحدي المركزي لتنظيم DeFi على مستوى العالم.
ثالثًا، ثلاثة رموز ثروة رئيسية: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع دخول سياسة جديدة من SEC حيز التنفيذ، شهدت الولايات المتحدة تحولاً جوهرياً في موقفها تجاه التمويل اللامركزي، مما جلب حوافز إيجابية للقطاع. بدأ السوق في إعادة تقييم قيمة بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث أظهرت عدة مجالات إمكانيات إعادة تقييم. من المنطق المؤسسي، تتركز إعادة تقييم قيمة التمويل اللامركزي حالياً في ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبحت الوساطة المتوافقة على السلسلة تُشكل منطقة قيمة جديدة. السوق لديها طلب هيكلي على "خدمات الوساطة المتوافقة"، خاصة في نقاط رئيسية مثل KYC ومكافحة غسيل الأموال على السلسلة. ستنال بروتوكولات DID التي تقدم KYC على السلسلة ومقدمو خدمات الحفظ المتوافق مزيدًا من التسامح السياسي. كما ستلعب وحدات "السلسلة المتوافقة" في بعض حلول Layer2 دورًا رئيسيًا.
ثانياً، أعيد دعم التقييم الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة. أصبحت منصات مثل Uniswap وCurve مرة أخرى الخيار الأول لتدفق الأموال تحت السياسة الجديدة. انخفضت المخاطر القانونية لبروتوكولات AMM الأساسية بشكل كبير، ومن المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول وكفاءة رأس المال بشكل منهجي. كما أصبحت البنية التحتية ل Chainlink وغيرها من الأوراق الرئيسية "نقاط محايدة" رئيسية.
مرة أخرى، ستدخل بروتوكولات العائد الداخلي العالي فترة إصلاح ائتماني. بروتوكولات الإقراض مثل Compound وAave، بعد وضوح التنظيم، لديها القدرة على أن تصبح "حامل تدفق نقدي ثابت على السلسلة" بفضل نموذج العائد القابل للقياس على السلسلة. ستقوم العملات المستقرة على السلسلة مثل DAI ببناء خندق لمواجهة العملات المستقرة المركزية تحت تحديد جديد.
خلف هذه الخطوط الرئيسية الثلاثة، توجد عملية إعادة توازن لتحويل "عائدات الوعي بالسياسات" إلى "أوزان تسعير رأس المال في السوق". تمتلك بروتوكولات التمويل اللامركزي لأول مرة منطق تسعير ائتماني مشابه للمؤسسات المالية، مما يخلق الشروط المؤسسية للاندماج في النظام المالي التقليدي.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أثارت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة، مما شكل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كتعزيز إيجابي. بلغ إجمالي قيمة القفل في DeFi (TVL) ارتفاعًا ملحوظًا، حيث زاد معدل TVL على شبكة إيثيريوم بأكثر من 17% خلال أسبوع من إصدار السياسة الجديدة. زادت كمية القفل في عدة بروتوكولات بشكل متزامن، وازدهرت نشاطات التداول على السلسلة بشكل كامل. وهذا يدل على أن الإشارات السياسية قد خففت بفعالية من مخاوف المستثمرين بشأن المخاطر القانونية.
تسببت عودة الأموال إلى تدفقها في إعادة تقييم أسعار العديد من أصول DeFi الرائدة. ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة مثل UNI وAAVE وMKR بنسبة تتراوح بين 25% و60% خلال أسبوع. تعكس هذه الجولة من الانتعاش نمذجة تقييم جديدة لسوق التمويل اللامركزي وقدرته على تحقيق التدفقات النقدية المستقبلية. بدأ المستثمرون في استخدام مؤشرات مثل مضاعف أرباح البروتوكول ومضاعف القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإصلاح التقييم.
تظهر بيانات السلسلة تغييرات في هيكل توزيع الأموال. في البروتوكولات ذات التكامل العالي مع RWA، زادت نسبة محافظ المؤسسات بسرعة. انخفض حجم تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفعت صافي تدفقات العملات المستقرة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يشير إلى استعادة ثقة المستثمرين في أمان الأصول على السلسلة.
لا يزال تقييم الأصول الحالي في مرحلة أولية، ولم يتم الانتهاء من مساحة تحقيق علاوة النظام. لا يزال معدل P/S لمعظم البروتوكولات الرائدة أقل من مستويات سوق الثور لعام 2021، وستوفر اليقين التنظيمي دفعة لرفع قيمتها. بعض البروتوكولات تعيد بدء عمليات إعادة شراء الرموز، وزيادة نسبة توزيعات الأرباح، مما سيجعل "التقاط القيمة" جزءًا من منطق التسعير.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة بناء نظام DeFi ودورة جديدة
تعتبر السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات نقطة تحول رئيسية في إعادة هيكلة صناعة التمويل اللامركزي، حيث تُؤسس لانتقالها من "النمو الوحشي" إلى "الامتثال المنظم". ستظهر اتجاهات مستقبلية في تطوير التمويل اللامركزي كما يلي:
إعادة هيكلة النظام تؤثر بعمق على نماذج التصميم ونماذج الأعمال. تحتاج مشاريع التمويل اللامركزي إلى تصميم نظام هوية مزدوج يجمع بين المزايا التقنية والخصائص التنظيمية، لتشكيل "نموذج جديد يتم تضمين الامتثال فيه".
تنويع وتعميق نماذج الأعمال. ستولي الأطراف المعنية مزيدًا من الاهتمام لبناء نماذج ربحية مستدامة، مثل تقسيم عائدات طبقة البروتوكول، وربط الأصول الحقيقية على سلسلة الكتل، لتشكيل حلقة عائدات قابلة للمقارنة مع الأصول المالية التقليدية.
إعادة هيكلة نظام الحوكمة تصبح القوة الدافعة الرئيسية. في المستقبل، قد يتم اعتماد نموذج حوكمة مختلط، يجمع بين التصويت على السلسلة وإطار قانوني، لتعزيز شرعية التنفيذ وفاعليته.
تحول الجهات المشاركة وهيكل رأس المال. انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين، مما يخلق المزيد من المنتجات المخصصة. ستعمل الأطراف المعنية على تحسين نموذج الاقتصاد الرمزي لجذب استثمارات القيمة طويلة الأجل.
الابتكار التكنولوجي ودمج السلاسل يوفران الدعم. تسريع الابتكار التكنولوجي مثل حماية الخصوصية، وإثبات الهوية، وتعزيز بروتوكولات الربط بين السلاسل يساهم في دمج البيئات المتعددة السلاسل ويوفر أساسًا للابتكار في الأعمال.
ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة. إن استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية الخصوصية لا تزال مواضيع رئيسية. يحتاج القطاع إلى التعاون لدفع وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، وتعزيز مستوى النظام بشكل مستمر.
٦. الخاتمة
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والترقية التكنولوجية ، وقد جلبت سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة بيئة تتعايش فيها المعايير والفرص. في المستقبل ، من المتوقع أن يحقق DeFi شمولية مالية أوسع وإعادة تشكيل القيمة ، لكنها لا تزال بحاجة إلى مواصلة العمل على مخاطر الامتثال والأمن الفني. من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" ، قد يبشر قطاع DeFi بانفجار كامل ، ويمكن توقع قيمة الرموز المميزة الزرقاء.