لم تعد عملية ترميز الأصول للأسهم سرداً مستقبلياً في عالم blockchain، بل هي واقع مالي يحدث الآن. مع دخول عمالقة التكنولوجيا المالية إلى الساحة، بدأت هذه التغييرات الهيكلية المدفوعة بتكنولوجيا blockchain تتكشف. للمستثمرين العالميين فرصة لأول مرة لتداول "الأسهم الرقمية" لشركات مثل آبل وتسلا بطريقة شبه خالية من الاحتكاك، على مدار الساعة. ومع ذلك، تحت صخب السوق، هناك أسئلة أعمق تحتاج إلى إجابة.
تهدف هذه التقرير إلى تحليل المنطق الداخلي لمنتجات ترميز الأسهم الرائجة الحالية بعمق. سنركز على "كيفية التنفيذ" و"ما هي المخاطر"، لتوفير خريطة مرجعية ذات عمق وقيمة عملية للعملاء والمستثمرين والمطورين والجهات التنظيمية.
سنجري تحليلاً عميقًا بالمقارنة بين حالتين نموذجيتين - xStocks التي تمثل مسار "التمويل اللامركزي " وRobinhood التي تمثل مسار "الامتثال" - بالإضافة إلى الممارسات من المشاركين الرئيسيين في الصناعة، لاستكشاف مسألة جوهرية واحدة:
كيف تتمكن هذه المنصات من تحقيق التوازن بين التنظيم المالي الصارم، والتنفيذ التكنولوجي المعقد، والفرص السوقية الكبيرة؟ ما هي المسارات التي اختارتها كل منها، وما هي الاختلافات الجوهرية في منطقها الأساسي وتصميم الامتثال؟ هذا هو جوهر ما سيفصح عنه هذا التقرير.
التحدي الرئيسي لرموز الأسهم ليس تقنيًا، بل هو الامتثال. يجب على أي محاولة لنقل الأوراق المالية التقليدية "إلى" blockchain مواجهة اللوائح المالية العالمية المعقدة. في لعبة طويلة الأمد مع التنظيم، بدأت السوق بهدوء في التمايز إلى مسارين مختلفين تمامًا للامتثال: رموز الأوراق المالية المدعومة بأصول 1:1 ورموز العقود المشتقة. تختلف البنية القانونية الأساسية ومنطق التشغيل لهذين النموذجين اختلافًا كبيرًا، مما يحدد شكل منتجاتها وحقوق المستخدمين وخصائص المخاطر.
التعريف الأساسي: العملات التي يمتلكها المستخدم ( على سبيل المثال، تمثل عملة TSLAX) أسهم تسلا، والتي تمثل قانونيًا بشكل مباشر أو غير مباشر ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية (TSLA). هذه خريطة لسهم "حقيقي" على السلسلة، تسعى إلى تحقيق أصالة الأصول وشفافيتها.
الهيكل القانوني والأداء السوقي
تصميم الامتثال في xStocks متقن، حيث يكمن جوهره في استخدام كيانات قانونية متعددة وإطار تنظيمي واضح، مع احتضان انفتاح blockchain في نفس الوقت، مع تقليل المخاطر القانونية إلى أدنى حد.
حالياً، تدعم xStocks 61 نوعاً من الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة، منها 10 أسهم تم تداولها على السلسلة، مما يظهر حيوية أولية في السوق. بعد أن دعمت بعض منصات التداول ذلك، شهدت أحجام التداول زيادة كبيرة، حتى 1 يوليو، بلغ حجم التداول اليومي 6.641 مليون دولار، وتجاوز عدد المستخدمين المتداولين 6500 شخص، وتجاوز عدد المعاملات 17800 معاملة.
الكيانات المصدرة والإطار التنظيمي:
تُصدر xStocks من قبل شركة Backed Finance السويسرية، وتعمل وفقًا لقانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري DLT(. تم اختيار سويسرا كمقر قانوني لأنها توفر بيئة تنظيمية واضحة وودية نسبيًا للأصول الرقمية وابتكارات blockchain.
وسيلة خاصة ) SPV (:
هذا هو حجر الزاوية لكامل الهيكل. تم تأسيس Backed Finance كيانًا خاصًا )SPV( في ليختنشتاين حيث البيئة القانونية والضريبية مستقرة. هذا الكيان الخاص يشبه "صندوق الأمانات", ووظيفته الوحيدة هي الاحتفاظ بالأسهم الحقيقية. هذا التصميم يحقق عزل المخاطر الرئيسية: حتى إذا ظهرت مشكلات تشغيلية في المنصة التي يتداول عليها المستخدمون أو الجهة المصدرة, تظل الأصول الأساسية المحتفظ بها في الكيان الخاص آمنة ومستقلة.
![ترميز الأصول الأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، Robinhood تدخل الجدران])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
)# استراتيجيات دعم الأصول والسيولة
لضمان قيمة وموثوقية العملات الرقمية على السلسلة، قامت xStocks ببناء نظام شفاف لدعم الأصول ونظام ثنائي المسار للسيولة.
1:1 ربط ### عملة = 1 سهم (:
كل عملة xStock متداولة على السلسلة ترتبط بدقة بسهم حقيقي مخزن في مؤسسة وصاية طرف ثالث. تعتبر هذه العلاقة الثابتة 1:1 هي جوهر قيمة العرض. حاليًا، تجاوز إجمالي عدد رموز أسهم NVIDIA وCircle وTesla 10,000 عملة.
عملية الإصدار:
يمكن للمستثمرين المؤهلين المحترفين التقدم بطلب للحصول على حساب Backed، وشراء الأسهم من خلال Backed. تلعب Backed دور المستثمرين من الدرجة الأولى، حيث تشتري الأسهم من شركات السمسرة، ويتم احتجاز هذه الأسهم لاحقًا من قبل مؤسسات طرف ثالث. أخيرًا، تقوم xStocks بصك الكمية المناسبة من العملات بناءً على عدد الأسهم المشتراة وإعادتها إلى المستثمرين من الدرجة الأولى. يمكن لهؤلاء المستثمرين من الدرجة الأولى إصدار واسترداد عملات الأسهم في أي وقت.
إثبات الاحتياطي )
الشفافية هي حجر الزاوية للثقة. xStocks متكاملة مع شبكة Chainlink PoR الرائدة في الصناعة. هذا يعني أن أي شخص يمكنه استعلام والتحقق من خزينة Backed Finance على السلسلة في الوقت الحقيقي وبشكل مستقل، مما يضمن أن عدد الأسهم الحقيقية التي يمتلكها يكفي لدعم جميع العملات الصادرة.
استراتيجية السيولة ذات المسارين:
1، بورصة مركزية ( CEX ) صانع السوق:
في البورصات الرئيسية، يتولى صناع السوق المحترفون مسؤولية توفير السيولة، مما يضمن أن بإمكان المستخدمين شراء وبيع xStocks بسهولة كما لو كانوا يتداولون العملات المشفرة العادية.
2، التمويل اللامركزي ( DeFi ) بروتوكول:
عملة xStocks مفتوحة، يمكن للمستخدمين إيداعها في بروتوكولات التمويل اللامركزي على سلسلة Solana ( مثل منصات الإقراض، وحمامات السيولة DEX )، وتوفير السيولة بأنفسهم وكسب العوائد. حالياً، تعاونت xStocks مع مجمعات DEX Jupiter وبروتوكول الإقراض Kamino، لاستغلال القابلية للتجميع في التمويل اللامركزي، وخلق قيمة إضافية للأصول. على سبيل المثال، وصلت السيولة المقومة بـ USDC على السلسلة لأعلى حجم تداول SP500 ( SPY ) إلى مليون دولار.
( نمط 2: Robinhood------الامتثال هو الأولوية "حديقة محاطة"
التعريف الأساسي: على عكس xStocks تمامًا، فإن عملات الأسهم التي يشتريها المستخدمون على منصة Robinhood ليست ملكية حقيقية للأسهم من الناحية القانونية، بل هي عقود اشتقاق مالية تتعقب أسعار أسهم معينة تم توقيعها بين المستخدم وRobinhood Europe. الجوهر القانوني لها هو مشتقات OTC)، بينما عملات السلسلة هي مجرد شهادة رقمية لحقوق هذا العقد.
الهيكل القانوني والتنفيذ التكنولوجي
نموذج Robinhood هو نوع من "تحكيم الامتثال" العملي للغاية، حيث يقوم بذكاء بتغليف المنتج كأداة مالية موجودة لها إطار تنظيمي واضح، وينشرها بسرعة بتكلفة منخفضة للغاية.
جهات إصدار و إطار تنظيمي:
تُصدر هذه العملات من قبل Robinhood Europe UAB، وهي شركة استثمار مسجلة في ليتوانيا وتخضع لرقابة بنكها المركزي. تتبع منتجاتها إطار توجيهات MiFID II( الخاصة بأسواق الأدوات المالية. وفقًا لـ MiFID II، تُصنف هذه العملات كالمشتقات، مما يتجاوز لوائح إصدار الأوراق المالية الأكثر تعقيدًا.
نشر سريع بتكلفة منخفضة:
روبن هود نشرت 213 نوعًا من رموز الأسهم على سلسلة Arbitrum، بتكلفة إجمالية تبلغ 5.35 دولار فقط ) رسوم الغاز على السلسلة ###، مما يظهر الكفاءة العالية لاستخدام تقنية Layer 2. من بين هذه الرموز، تم إعداد 79 رمزًا للبيانات الوصفية، مما يجعلها جاهزة للتداول في المستقبل.
محاولات رائدة:
حاولت Robinhood بجرأة لأول مرة ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة، حيث أطلقت عملات OpenAI وSpaceX، بهدف الاستحواذ على فرصة في مجال الأسهم الخاصة ذو القيمة العالية. في الوقت الحالي، قامت Robinhood بإنشاء 2,309 عملة OpenAI(o).
تتصل التقنية التي تعتمدها Robinhood ارتباطًا وثيقًا باستراتيجيتها في الامتثال، مما يبني نظامًا بيئيًا مغلقًا ولكنه متوافق.
التحقق من الهوية على السلسلة والقائمة البيضاء:
من خلال التحليل العكسي لعقد العملة الذكية لرموز أسهم Robinhood، اكتشف مطورو المجتمع أن العقد يتضمن تحكمًا صارمًا في الصلاحيات. كل عملية نقل عملة )transfer( ستؤدي إلى تفعيل فحص، للتحقق مما إذا كان عنوان المستلم مسجلاً في "سجل المحافظ المعتمدة" الذي تديره Robinhood. وهذا يعني أن المستخدمين من الاتحاد الأوروبي الذين اجتازوا KYC/AML الخاص بـ Robinhood فقط هم من يمكنهم امتلاك وتداول هذه الرموز، مما يشكل "حديقة مسورة" )Walled Garden###.
قابلية التجميع المحدودة في التمويل اللامركزي:
النتيجة المباشرة لهذا النموذج "حديقة الأسوار" هي أن رموز الأسهم الخاصة بها تكاد تكون غير قادرة على التفاعل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي الواسعة والتي لا تتطلب إذن. القيمة على السلسلة للأصول محصورة بشدة داخل نظام روبن هود البيئي.
التخطيط المستقبلي ( سلسلة روبينهود ):
لتقديم خدمة أفضل لاستراتيجية RWA الخاصة بها، تخطط Robinhood لتطوير شبكة Layer 2 الخاصة بها - Robinhood Chain، على أساس تقنية Arbitrum، مما يظهر طموحها في السيطرة على التكنولوجيا الأساسية.
على الرغم من أن نموذج Robinhood وجد مسار الامتثال ضمن إطار الاتحاد الأوروبي، إلا أنه أثار أيضًا جدلاً كبيرًا ومخاطر محتملة.
"موجة الأسهم الوهمية":
أهم الأحداث هي إطلاق عملات OpenAI وSpaceX. بعد فترة وجيزة، أصدرت OpenAI بيانًا رسميًا تنفي فيه التعاون مع Robinhood، وأوضحت أن هذه العملات لا تمثل حقوق ملكية الشركة. كشفت هذه الحادثة عن المخاطر الكبيرة لنموذج المشتقات في الإفصاح عن المعلومات وإدراك المستخدمين.
مخاطر مركزية:
تعتمد أمان أصول المستخدمين وتنفيذ المعاملات بالكامل على حالة تشغيل وائتمان Robinhood Europe. إذا ظهرت مشاكل في المنصة، سيتعرض المستخدمون لمخاطر الطرف المقابل.
( مقارنة ملخص بين النموذجين
من خلال التحليل أعلاه، يمكننا أن نرى بوضوح الاختلافات الأساسية بين النموذجين. نموذج xStocks أقرب إلى الروح المفتوحة لـ Crypto Native و DeFi، بينما نموذج Robinhood هو "اختصار" يتم البحث عنه ضمن الإطار التنظيمي الحالي.
)# النقاط الرئيسية
مسار xStocks هو "ترميز الأصول"، حيث يحاول رسم قيمة الأصول التقليدية بشكل حقيقي وشفاف على عالم blockchain، مع احتضان التمويل المفتوح. بينما مسار Robinhood هو "ترميز الأعمال"، حيث تستخدم blockchain كأداة تقنية لتغليف وتقديم أعمالها التقليدية في المشتقات، مما يشبه في جوهره ترقية blockchain للتمويل المركزي.
في إطار الامتثال، تعتبر البنية التحتية التقنية هي الهيكل الذي يحقق رؤية المنتج. تعكس الاختلافات بين xStocks وRobinhood في اختيار التكنولوجيا وتصميم المكونات فلسفتين مختلفتين "مفتوحة" و"مغلقة".
اختيار سلسلة الكتل الأساسية: مثلث التنافس بين الأداء والبيئة والأمان
اختيار أي سلسلة عامة لتكون "التربة" لإصدار الأصول هو قرار استراتيجي يتعلق بالأداء والتكلفة والأمان والبيئة.
xStocks تختار سولانا:
الدافع الأساسي هو السعي لتحقيق أداء رائع. تُعرف سولانا بقدرتها العالية على المعالجة ### حيث تصل نظرية TPS إلى عشرات الآلاف (، وانخفاض تكاليف المعاملات ) التي عادة ما تكون أقل من 0.01 دولار ( وسرعة تأكيد المعاملات دون الثانية. هذا أمر حيوي لدعم التداول عالي التردد والتفاعل في الوقت الحقيقي مع بروتوكولات التمويل اللامركزي المعقدة لأسهم العملات. ومع ذلك، فإن العديد من الحوادث التاريخية لانقطاع الشبكة قد كشفت أيضًا عن التحديات التي تواجهها في الاستقرار، وهو خطر يجب تحمله عند اختيار سولانا.
روبن هود تختار أربيتروم:
Arbitrum هو حل توسيع Layer 2 لإيثيريوم، والسبب وراء اختياره هو "الوقوف على أكتاف العمالقة". من خلال اعتماد Arbitrum، حصلت Robinhood ليس فقط على أداء أعلى وتكاليف أقل من شبكة إيثيريوم الرئيسية، ولكن الأهم من ذلك أنها ورثت أمان إيثيريوم الفريد ومجتمع المطورين الضخم والبنية التحتية الناضجة. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت Robinhood عن خطط للانتقال في المستقبل إلى شبكة Layer 2 المبنية ذاتيًا، المستندة إلى تقنية Arbitrum، المصممة خصيصًا لتحسين RWA.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
8
مشاركة
تعليق
0/400
LiquidationWizard
· 07-29 03:45
نوعان من الفخ كيف تلعب وتخسر
شاهد النسخة الأصليةرد0
CodeSmellHunter
· 07-29 02:29
هل نسميها حديقة الأسوار الامتثال؟ من الأفضل أن نسميها حديقة السجن.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DataChief
· 07-27 21:31
مرة أخرى يتحدثون عن التنظيم، لا يتركون لمستثمر التجزئة أي مخرج.
نموذجان لترميز الأصول للأسهم: مقارنة بين التكنولوجيا والامتثال لـ xStocks وRobinhood
نموذجين لرمز الأسهم: التمويل اللامركزي والامتثال
لم تعد عملية ترميز الأصول للأسهم سرداً مستقبلياً في عالم blockchain، بل هي واقع مالي يحدث الآن. مع دخول عمالقة التكنولوجيا المالية إلى الساحة، بدأت هذه التغييرات الهيكلية المدفوعة بتكنولوجيا blockchain تتكشف. للمستثمرين العالميين فرصة لأول مرة لتداول "الأسهم الرقمية" لشركات مثل آبل وتسلا بطريقة شبه خالية من الاحتكاك، على مدار الساعة. ومع ذلك، تحت صخب السوق، هناك أسئلة أعمق تحتاج إلى إجابة.
تهدف هذه التقرير إلى تحليل المنطق الداخلي لمنتجات ترميز الأسهم الرائجة الحالية بعمق. سنركز على "كيفية التنفيذ" و"ما هي المخاطر"، لتوفير خريطة مرجعية ذات عمق وقيمة عملية للعملاء والمستثمرين والمطورين والجهات التنظيمية.
سنجري تحليلاً عميقًا بالمقارنة بين حالتين نموذجيتين - xStocks التي تمثل مسار "التمويل اللامركزي " وRobinhood التي تمثل مسار "الامتثال" - بالإضافة إلى الممارسات من المشاركين الرئيسيين في الصناعة، لاستكشاف مسألة جوهرية واحدة:
كيف تتمكن هذه المنصات من تحقيق التوازن بين التنظيم المالي الصارم، والتنفيذ التكنولوجي المعقد، والفرص السوقية الكبيرة؟ ما هي المسارات التي اختارتها كل منها، وما هي الاختلافات الجوهرية في منطقها الأساسي وتصميم الامتثال؟ هذا هو جوهر ما سيفصح عنه هذا التقرير.
1. التحليل الأساسي: "تعويذة الامتثال" و"تميمة الحماية" ------ المنطق الأساسي لنموذجين رئيسيين
التحدي الرئيسي لرموز الأسهم ليس تقنيًا، بل هو الامتثال. يجب على أي محاولة لنقل الأوراق المالية التقليدية "إلى" blockchain مواجهة اللوائح المالية العالمية المعقدة. في لعبة طويلة الأمد مع التنظيم، بدأت السوق بهدوء في التمايز إلى مسارين مختلفين تمامًا للامتثال: رموز الأوراق المالية المدعومة بأصول 1:1 ورموز العقود المشتقة. تختلف البنية القانونية الأساسية ومنطق التشغيل لهذين النموذجين اختلافًا كبيرًا، مما يحدد شكل منتجاتها وحقوق المستخدمين وخصائص المخاطر.
نمط واحد: xStocks------احتضان التمويل اللامركزي للطريق المفتوح
التعريف الأساسي: العملات التي يمتلكها المستخدم ( على سبيل المثال، تمثل عملة TSLAX) أسهم تسلا، والتي تمثل قانونيًا بشكل مباشر أو غير مباشر ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية (TSLA). هذه خريطة لسهم "حقيقي" على السلسلة، تسعى إلى تحقيق أصالة الأصول وشفافيتها.
الهيكل القانوني والأداء السوقي
تصميم الامتثال في xStocks متقن، حيث يكمن جوهره في استخدام كيانات قانونية متعددة وإطار تنظيمي واضح، مع احتضان انفتاح blockchain في نفس الوقت، مع تقليل المخاطر القانونية إلى أدنى حد.
حالياً، تدعم xStocks 61 نوعاً من الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة، منها 10 أسهم تم تداولها على السلسلة، مما يظهر حيوية أولية في السوق. بعد أن دعمت بعض منصات التداول ذلك، شهدت أحجام التداول زيادة كبيرة، حتى 1 يوليو، بلغ حجم التداول اليومي 6.641 مليون دولار، وتجاوز عدد المستخدمين المتداولين 6500 شخص، وتجاوز عدد المعاملات 17800 معاملة.
الكيانات المصدرة والإطار التنظيمي:
تُصدر xStocks من قبل شركة Backed Finance السويسرية، وتعمل وفقًا لقانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري DLT(. تم اختيار سويسرا كمقر قانوني لأنها توفر بيئة تنظيمية واضحة وودية نسبيًا للأصول الرقمية وابتكارات blockchain.
وسيلة خاصة ) SPV (:
هذا هو حجر الزاوية لكامل الهيكل. تم تأسيس Backed Finance كيانًا خاصًا )SPV( في ليختنشتاين حيث البيئة القانونية والضريبية مستقرة. هذا الكيان الخاص يشبه "صندوق الأمانات", ووظيفته الوحيدة هي الاحتفاظ بالأسهم الحقيقية. هذا التصميم يحقق عزل المخاطر الرئيسية: حتى إذا ظهرت مشكلات تشغيلية في المنصة التي يتداول عليها المستخدمون أو الجهة المصدرة, تظل الأصول الأساسية المحتفظ بها في الكيان الخاص آمنة ومستقلة.
![ترميز الأصول الأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، Robinhood تدخل الجدران])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
)# استراتيجيات دعم الأصول والسيولة
لضمان قيمة وموثوقية العملات الرقمية على السلسلة، قامت xStocks ببناء نظام شفاف لدعم الأصول ونظام ثنائي المسار للسيولة.
1:1 ربط ### عملة = 1 سهم (:
كل عملة xStock متداولة على السلسلة ترتبط بدقة بسهم حقيقي مخزن في مؤسسة وصاية طرف ثالث. تعتبر هذه العلاقة الثابتة 1:1 هي جوهر قيمة العرض. حاليًا، تجاوز إجمالي عدد رموز أسهم NVIDIA وCircle وTesla 10,000 عملة.
عملية الإصدار:
يمكن للمستثمرين المؤهلين المحترفين التقدم بطلب للحصول على حساب Backed، وشراء الأسهم من خلال Backed. تلعب Backed دور المستثمرين من الدرجة الأولى، حيث تشتري الأسهم من شركات السمسرة، ويتم احتجاز هذه الأسهم لاحقًا من قبل مؤسسات طرف ثالث. أخيرًا، تقوم xStocks بصك الكمية المناسبة من العملات بناءً على عدد الأسهم المشتراة وإعادتها إلى المستثمرين من الدرجة الأولى. يمكن لهؤلاء المستثمرين من الدرجة الأولى إصدار واسترداد عملات الأسهم في أي وقت.
إثبات الاحتياطي )
الشفافية هي حجر الزاوية للثقة. xStocks متكاملة مع شبكة Chainlink PoR الرائدة في الصناعة. هذا يعني أن أي شخص يمكنه استعلام والتحقق من خزينة Backed Finance على السلسلة في الوقت الحقيقي وبشكل مستقل، مما يضمن أن عدد الأسهم الحقيقية التي يمتلكها يكفي لدعم جميع العملات الصادرة.
استراتيجية السيولة ذات المسارين:
1، بورصة مركزية ( CEX ) صانع السوق:
في البورصات الرئيسية، يتولى صناع السوق المحترفون مسؤولية توفير السيولة، مما يضمن أن بإمكان المستخدمين شراء وبيع xStocks بسهولة كما لو كانوا يتداولون العملات المشفرة العادية.
2، التمويل اللامركزي ( DeFi ) بروتوكول:
عملة xStocks مفتوحة، يمكن للمستخدمين إيداعها في بروتوكولات التمويل اللامركزي على سلسلة Solana ( مثل منصات الإقراض، وحمامات السيولة DEX )، وتوفير السيولة بأنفسهم وكسب العوائد. حالياً، تعاونت xStocks مع مجمعات DEX Jupiter وبروتوكول الإقراض Kamino، لاستغلال القابلية للتجميع في التمويل اللامركزي، وخلق قيمة إضافية للأصول. على سبيل المثال، وصلت السيولة المقومة بـ USDC على السلسلة لأعلى حجم تداول SP500 ( SPY ) إلى مليون دولار.
( نمط 2: Robinhood------الامتثال هو الأولوية "حديقة محاطة"
التعريف الأساسي: على عكس xStocks تمامًا، فإن عملات الأسهم التي يشتريها المستخدمون على منصة Robinhood ليست ملكية حقيقية للأسهم من الناحية القانونية، بل هي عقود اشتقاق مالية تتعقب أسعار أسهم معينة تم توقيعها بين المستخدم وRobinhood Europe. الجوهر القانوني لها هو مشتقات OTC)، بينما عملات السلسلة هي مجرد شهادة رقمية لحقوق هذا العقد.
الهيكل القانوني والتنفيذ التكنولوجي
نموذج Robinhood هو نوع من "تحكيم الامتثال" العملي للغاية، حيث يقوم بذكاء بتغليف المنتج كأداة مالية موجودة لها إطار تنظيمي واضح، وينشرها بسرعة بتكلفة منخفضة للغاية.
جهات إصدار و إطار تنظيمي:
تُصدر هذه العملات من قبل Robinhood Europe UAB، وهي شركة استثمار مسجلة في ليتوانيا وتخضع لرقابة بنكها المركزي. تتبع منتجاتها إطار توجيهات MiFID II( الخاصة بأسواق الأدوات المالية. وفقًا لـ MiFID II، تُصنف هذه العملات كالمشتقات، مما يتجاوز لوائح إصدار الأوراق المالية الأكثر تعقيدًا.
نشر سريع بتكلفة منخفضة:
روبن هود نشرت 213 نوعًا من رموز الأسهم على سلسلة Arbitrum، بتكلفة إجمالية تبلغ 5.35 دولار فقط ) رسوم الغاز على السلسلة ###، مما يظهر الكفاءة العالية لاستخدام تقنية Layer 2. من بين هذه الرموز، تم إعداد 79 رمزًا للبيانات الوصفية، مما يجعلها جاهزة للتداول في المستقبل.
محاولات رائدة:
حاولت Robinhood بجرأة لأول مرة ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة، حيث أطلقت عملات OpenAI وSpaceX، بهدف الاستحواذ على فرصة في مجال الأسهم الخاصة ذو القيمة العالية. في الوقت الحالي، قامت Robinhood بإنشاء 2,309 عملة OpenAI(o).
(# "حديقة محاطة بسياج" لتصميم التكنولوجيا والامتثال
تتصل التقنية التي تعتمدها Robinhood ارتباطًا وثيقًا باستراتيجيتها في الامتثال، مما يبني نظامًا بيئيًا مغلقًا ولكنه متوافق.
التحقق من الهوية على السلسلة والقائمة البيضاء:
من خلال التحليل العكسي لعقد العملة الذكية لرموز أسهم Robinhood، اكتشف مطورو المجتمع أن العقد يتضمن تحكمًا صارمًا في الصلاحيات. كل عملية نقل عملة )transfer( ستؤدي إلى تفعيل فحص، للتحقق مما إذا كان عنوان المستلم مسجلاً في "سجل المحافظ المعتمدة" الذي تديره Robinhood. وهذا يعني أن المستخدمين من الاتحاد الأوروبي الذين اجتازوا KYC/AML الخاص بـ Robinhood فقط هم من يمكنهم امتلاك وتداول هذه الرموز، مما يشكل "حديقة مسورة" )Walled Garden###.
قابلية التجميع المحدودة في التمويل اللامركزي:
النتيجة المباشرة لهذا النموذج "حديقة الأسوار" هي أن رموز الأسهم الخاصة بها تكاد تكون غير قادرة على التفاعل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي الواسعة والتي لا تتطلب إذن. القيمة على السلسلة للأصول محصورة بشدة داخل نظام روبن هود البيئي.
التخطيط المستقبلي ( سلسلة روبينهود ):
لتقديم خدمة أفضل لاستراتيجية RWA الخاصة بها، تخطط Robinhood لتطوير شبكة Layer 2 الخاصة بها - Robinhood Chain، على أساس تقنية Arbitrum، مما يظهر طموحها في السيطرة على التكنولوجيا الأساسية.
على الرغم من أن نموذج Robinhood وجد مسار الامتثال ضمن إطار الاتحاد الأوروبي، إلا أنه أثار أيضًا جدلاً كبيرًا ومخاطر محتملة.
"موجة الأسهم الوهمية":
أهم الأحداث هي إطلاق عملات OpenAI وSpaceX. بعد فترة وجيزة، أصدرت OpenAI بيانًا رسميًا تنفي فيه التعاون مع Robinhood، وأوضحت أن هذه العملات لا تمثل حقوق ملكية الشركة. كشفت هذه الحادثة عن المخاطر الكبيرة لنموذج المشتقات في الإفصاح عن المعلومات وإدراك المستخدمين.
مخاطر مركزية:
تعتمد أمان أصول المستخدمين وتنفيذ المعاملات بالكامل على حالة تشغيل وائتمان Robinhood Europe. إذا ظهرت مشاكل في المنصة، سيتعرض المستخدمون لمخاطر الطرف المقابل.
( مقارنة ملخص بين النموذجين
من خلال التحليل أعلاه، يمكننا أن نرى بوضوح الاختلافات الأساسية بين النموذجين. نموذج xStocks أقرب إلى الروح المفتوحة لـ Crypto Native و DeFi، بينما نموذج Robinhood هو "اختصار" يتم البحث عنه ضمن الإطار التنظيمي الحالي.
)# النقاط الرئيسية
مسار xStocks هو "ترميز الأصول"، حيث يحاول رسم قيمة الأصول التقليدية بشكل حقيقي وشفاف على عالم blockchain، مع احتضان التمويل المفتوح. بينما مسار Robinhood هو "ترميز الأعمال"، حيث تستخدم blockchain كأداة تقنية لتغليف وتقديم أعمالها التقليدية في المشتقات، مما يشبه في جوهره ترقية blockchain للتمويل المركزي.
٢. التحليل الأساسي: "أغنية الجليد والنار" للهيكل الفني ------ التمويل اللامركزي المفتوح وحدائق الجدران
في إطار الامتثال، تعتبر البنية التحتية التقنية هي الهيكل الذي يحقق رؤية المنتج. تعكس الاختلافات بين xStocks وRobinhood في اختيار التكنولوجيا وتصميم المكونات فلسفتين مختلفتين "مفتوحة" و"مغلقة".
اختيار سلسلة الكتل الأساسية: مثلث التنافس بين الأداء والبيئة والأمان
اختيار أي سلسلة عامة لتكون "التربة" لإصدار الأصول هو قرار استراتيجي يتعلق بالأداء والتكلفة والأمان والبيئة.
xStocks تختار سولانا:
الدافع الأساسي هو السعي لتحقيق أداء رائع. تُعرف سولانا بقدرتها العالية على المعالجة ### حيث تصل نظرية TPS إلى عشرات الآلاف (، وانخفاض تكاليف المعاملات ) التي عادة ما تكون أقل من 0.01 دولار ( وسرعة تأكيد المعاملات دون الثانية. هذا أمر حيوي لدعم التداول عالي التردد والتفاعل في الوقت الحقيقي مع بروتوكولات التمويل اللامركزي المعقدة لأسهم العملات. ومع ذلك، فإن العديد من الحوادث التاريخية لانقطاع الشبكة قد كشفت أيضًا عن التحديات التي تواجهها في الاستقرار، وهو خطر يجب تحمله عند اختيار سولانا.
روبن هود تختار أربيتروم:
Arbitrum هو حل توسيع Layer 2 لإيثيريوم، والسبب وراء اختياره هو "الوقوف على أكتاف العمالقة". من خلال اعتماد Arbitrum، حصلت Robinhood ليس فقط على أداء أعلى وتكاليف أقل من شبكة إيثيريوم الرئيسية، ولكن الأهم من ذلك أنها ورثت أمان إيثيريوم الفريد ومجتمع المطورين الضخم والبنية التحتية الناضجة. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت Robinhood عن خطط للانتقال في المستقبل إلى شبكة Layer 2 المبنية ذاتيًا، المستندة إلى تقنية Arbitrum، المصممة خصيصًا لتحسين RWA.