مراجعة السوق وآفاقه

منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي أدت أداءً جيدًا مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية، بينما تشمل الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كان أداء البيتكوين ومؤشر NASDAQ 100 متقاربًا تقريبًا.

السوق الأمريكي الحالي لا يزال في حالة صاعدة، الاتجاه الرئيسي نحو الأعلى. ومع ذلك، قد تفتقر بيئة التداول في الأشهر القليلة قبل نهاية العام إلى موضوعات الأداء، وقد يكون هناك قيود على الحركة الصعودية والهبوطية في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث. على الرغم من أن التقييمات قد تصححت مؤخرًا، إلا أن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 21 لا تزال أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.

أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 عن نتائجها، و79% من الشركات تجاوزت توقعات الأرباح لكل سهم، و60% من الشركات تجاوزت توقعات الإيرادات. أداء أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات يتماشى مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسهم الشركات التي لم تحقق التوقعات ضعيف مقارنة بالمستويات التاريخية.

الآن أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية هو إعادة شراء الشركات. لقد وصلت أنشطة إعادة الشراء في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث تبلغ حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.

تراجعت أداء الأسهم التقنية الكبرى في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى خفض توقعات الأرباح وتراجع حماس السوق تجاه الذكاء الاصطناعي. لكن لا تزال هناك إمكانيات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ومن الصعب أن تتراجع أسعارها بشكل كبير.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر جاكسون هول إنه قدم أبلغ إشارة حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد. لكنه أوضح أن وتيرة تخفيف السياسة ستظل تعتمد على البيانات المستقبلية. تظل توقعات السوق بشأن خفض الفائدة هذا العام كما هي.

سوق العملات المشفرة رد فعل قوي على ذلك، وقد يكون ذلك مرتبطًا بتراكم مراكز الشراء بشكل مفرط وعدم توافق فهم السوق للرسائل الكلية. ولكن ما إذا كانت البيئة الحالية تدعم الأصول المشفرة للوصول إلى مستويات عالية جديدة لا يزال قيد المراقبة. الموضوعات القوية حاليًا تركز بشكل أساسي على نمو إيكوسيستم تيليجرام.

من حيث تدفق الأموال، شهدت صناديق الأسهم الصينية تدفقات صافية متتالية لمدة 12 أسبوعًا، حيث بلغ التدفق الصافي هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع. ولكن من بيانات عملاء جولدمان ساكس، منذ فبراير، تم تقليل الاستثمار في الأسهم الصينية A وزيادة الاستثمار في الأسهم H والأسهم الصينية المدرجة.

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5% خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض له منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بزيادة توقعات السوق بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. قد يتكرر هذا السيناريو مثلما حدث في أكتوبر 2022، لكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة للغاية، بينما توقعات خفض الفائدة اليوم تبدو أكثر منطقية.

الموضوعان الرئيسيان في السوق الأسبوع المقبل هما بيانات التضخم وتقارير إيرادات إنفيديا. التركيز سيكون على معدل التضخم PCE الأمريكي، ومؤشر أسعار المستهلكين CPI في أوروبا، ومؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو. سيتم الإعلان عن تقرير إيرادات إنفيديا يوم الأربعاء بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، والسوق بشكل عام متفائل حيال ذلك.

تركز النقاط الرئيسية في تقرير أرباح إنفيديا على: ما إذا كان هناك تأخير في بنية بلاكويل، وما إذا كانت هناك زيادة في الطلب على المنتجات الحالية، ومدى تباطؤ نمو الأداء، واتجاه الطلب في السوق الصينية، وتغيرات خط الإنتاج، وغيرها. على الرغم من مواجهة بعض عدم اليقين، إلا أن السوق لا يزال متفائلاً بشأن الآفاق طويلة الأجل لإنفيديا.

بشكل عام، على الرغم من أن معدل النمو قد يتباطأ، لا يزال السوق متفائلاً بشأن إنفيديا. أكبر خطر هو دحض السرد الخاص بالذكاء الاصطناعي، ولكن طالما أن هذا الخطر لا يتوسع أكثر، فإن العوامل السلبية الأخرى ستؤدي فقط إلى تقلبات عاطفية. على المدى الطويل، لا يزال مستقبل الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي واعدًا.