بيتكوين突破98,000美元 - 微策略的长期布局

سعر البيتكوين قد تجاوز مؤخرًا 98,000 دولار، مما أثار حماس السوق. الزيادة من 40,000 إلى 70,000 دولار تعود بشكل رئيسي إلى إطلاق صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، بينما الارتفاع من 70,000 إلى 100,000 دولار مرتبط ارتباطًا وثيقًا بعمليات ميكروستراتيجي (MicroStrategy).

هناك آراء تقارن MicroStrategy بإصدار البيتكوين من Luna، لكن هذه المقارنة ليست دقيقة. في الواقع، تمتلك MicroStrategy وسادة أمان أكثر سمكًا من Luna.

كانت MicroStrategy في الأصل شركة برمجيات، لكنها قررت فيما بعد استثمار جميع أموالها في بيتكوين. عندما نفدت أموالها الخاصة، بدأت الشركة في القيام باستثمارات بالرافعة المالية من خلال إصدار السندات وغيرها من الطرق. هذا يختلف جوهريًا عن نموذج الطباعة المتبادل بين Luna وUST. تتبع MicroStrategy استراتيجية الاستثمار في القاع مع الرافعة المالية، وكانت خياراتها في الاتجاه صحيحة.

جمعت الشركة الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، بإجمالي حوالي 57 مليار دولار. تتميز هذه السندات بتصميم فريد:

1. في المرحلة الأولية، إذا انخفض سعر السندات بأكثر من 2%، يمكن للدائنين تحويل السندات إلى أسهم وبيعها؛ إذا كان سعر السندات طبيعياً أو ارتفع، يمكن للدائنين بيع السندات في السوق الثانوية.

2. عند اقتراب انتهاء الصلاحية، يمكن للدائن اختيار استرداد النقد أو تحويل السندات إلى أسهم.

هذا التصميم يعتبر أقل خطرًا بالنسبة للدائنين، لذلك تمكنت ميكروستراتيجي من جمع الأموال بسلاسة. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ارتفعت أيضًا أسعار أسهم الشركة. حاليًا، تجاوز حجم التداول اليومي لميكروستراتيجي حجم تداول أسهم الشركات التكنولوجية الكبرى مثل إنفيديا.

بالإضافة إلى إصدار السندات، بدأت الشركة أيضًا في جمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة. الأسبوع الماضي، ارتفع سعر البيتكوين من 80,000 دولار إلى 98,000 دولار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى جمع 4.6 مليار دولار من خلال إصدار أسهم من قبل ميكروستراتيجي. استخدمت الشركة هذه الأموال بالكامل لشراء المزيد من البيتكوين، مما زاد من ارتفاع السعر.

يمكن تلخيص نموذج التشغيل الخاص بميستراتيجي كالتالي: شراء بيتكوين → ارتفاع سعر السهم → الاقتراض لشراء المزيد من بيتكوين → ارتفاع بيتكوين → ارتفاع سعر السهم بشكل أكبر → زيادة الديون → شراء المزيد من بيتكوين → استمرار ارتفاع سعر السهم → زيادة إصدار الأسهم لجمع الأموال → شراء المزيد من بيتكوين → استمرار ارتفاع سعر السهم......

على الرغم من أن بعض الناس يشككون في استدامة هذا النموذج، إلا أن وضع شركة ميكروستراتيجي الحالي ليس خطيراً. متوسط تكلفة الشركة لامتلاك بيتكوين هو 49,874 دولار، وقد اقترب من الربح المتقلب بنسبة 100%. حتى إذا انخفض سعر بيتكوين بشكل كبير بنسبة 75% إلى 25,000 دولار، فإن الشركة ليست عرضة لخطر التسوية القسرية بفضل استخدام الرافعة المالية خارج البورصة.

أول موعد استحقاق للديون التي تحتاج إلى السداد هو في فبراير 2027، مما يعني أنه لا يزال هناك أكثر من عامين. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لاستخدام السندات القابلة للتحويل، فإن تكلفة الفائدة منخفضة، حيث أن الغالبية أقل من 1%. لذلك، لن تضطر الشركة في المدى القصير إلى بيع بيتكوين بسبب ضغط الفائدة.

حاليًا، تشكل MicroStrategy وبيتكوين علاقة سببية متبادلة. بدأت المزيد من الشركات في تقليد هذا النموذج، مثل شركة تعدين البيتكوين MARA التي أصدرت للتو سندات قابلة للتحويل بقيمة 10 مليارات دولار للاستثمار في البيتكوين. إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المتوقع أن يرتفع سعر البيتكوين بشكل أكبر.

حاليًا، تأتي المخاطر الرئيسية التي تواجه MicroStrategy من أولئك المستثمرين الأوائل الذين يمتلكون كميات كبيرة من بيتكوين. طالما أن هؤلاء المستثمرين الكبار لا يتخلصون من ممتلكاتهم بكميات كبيرة، سيكون من الصعب إيقاف زخم ارتفاع بيتكوين. بالمقارنة مع مؤسسة Ethereum التي تبيع أحيانًا كميات صغيرة من ETH، فإن مؤسس بيتكوين ساتوشي ناكاموتو لم يتحرك حتى الآن بشأن ما يقرب من مليون بيتكوين التي يمتلكها، وهذا يعد أحد المزايا الكبرى لبيتكوين.

حتى الآن، وصلت الأرباح العائمة لشركة مايكروستراتيجي إلى 15 مليار دولار. ستواصل الشركة زيادة استثماراتها، ومن الصعب العودة إلى الوراء. مع ظهور المزيد من المقلدين، من المتوقع أن تستمر أسعار البيتكوين في الارتفاع، وقد تصل الأهداف المتوسطة إلى 170,000 دولار.