مناقشة الخطية وغير الخطية لعمليات التداول

عند تطوير بورصة لا مركزية (DEX) وتصميم مشغل أسعار الفائدة، يقوم المطورون في الواقع بتصميم مشغلات تداول. يمكن أن تكون هذه المشغلات خطية أو غير خطية، لكن هذا التمييز ليس سهلاً على الشخص العادي فهمه.

تستند معاملات التداول الخطية إلى نظرية السعر المتوازن، مع افتراض أن شروط عدم وجود أرباح من التحكيم تسري. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد ينتج عن ذلك مجموعات أصول لا يمكن تسعيرها أو وجود فرص للتحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج التداول المدعومة من قبل الأوراق المالية نماذج تداول خطية، وإلا فقد يتم التحكيم. من زاوية أخرى، في الأسواق الكاملة والحالات الفعالة من حيث التسعير، فإن نماذج التداول الخطية فقط هي التي يمكن أن تضمن عدم وجود أرباح من التحكيم.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له سمة: جميع صناديق التمويل متساوية، ولا يمكن ترميز هذا المشغل. وذلك لأن التحويل الخطي يعني أنه متساوي في أي مكان، ولا يمكن التقاط القيمة في عقد محدد.

بالمقارنة، تحاول عمليات التداول غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في نفس الوقت: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة (التوكن). يمكن تصميم العمليات غير الخطية لتكون لها خصائص ذاتية التعزيز مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة. لكن هذا أيضًا يسبب بعض المشاكل:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن مشغل التداول غير الخطي في جوهره يقوم بتناسب مشغل خطي ضمن حجم تداول صغير جدًا.
2. هل تكلفة تصميم مشغلات التداول غير الخطية وكفاءتها ممتازة بما فيه الكفاية عندما يكون السوق غير مكتمل؟
3. من يوفر مدخلات القيمة لمشغل العمليات غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تدريجياً تحت المنافسة من مشغلات العمليات الخطية؟

تستخدم العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج تداول ثابت المنتج (مثل XY=K)، وهو نوع نموذجي من معاملات التداول غير الخطية المرتبطة بالحجم. لا يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا إلا عندما تكون بركة صانع السوق كبيرة بما فيه الكفاية.

قد يكون وضع سلطة التسعير على السلسلة سوء فهم. في الأسواق المتكاملة، تتمتع البورصات المركزية بميزة واضحة. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، مما يؤدي إلى فجوة كبيرة بين الطلب على خدمات تسعير التجارة. بالنسبة للأسواق غير المتكاملة (مثل الأصول في الأطراف أو المشاريع الجديدة)، تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإتمام كمية كبيرة من الصفقات.

تواجه مشغلات التداول غير الخطية منافسة من نماذج التداول الخطية التي تستخدم الأوراق المالية. من حيث كفاءة التداول، فإن مشغلات التداول تحت الأوراق المالية تفوق بشكل كبير مشغلات التداول غير الخطية. المزايا القابلة للمقارنة المتبقية تتركز بشكل رئيسي على تكلفة التسعير والكفاءة، لكن من الناحية الحدسية لا تزال المشغلات الخطية في موقع متفوق.

تواجه معاملات غير الخطية أيضًا مشكلة إدخال القيمة. في السوق الكاملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم التي تحدثها المعاملات غير الخطية عند تقلب أسعار التوازن. هذا الشرط صارم للغاية، لأن الزيادة في التكاليف الهامشية على السلسلة قد تستبعد الطلبات الصغيرة.

بناءً على ما سبق، قد لا تكون غير خطية معاملات التبادل اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي تكرس القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التبادل غير الخطية هي النوع الذي ينبغي علينا السعي لتحقيقه.

من الجدير بالذكر أن مُعامل سعر الفائدة كنوع خاص من معاملات التداول يتمتع بخصوصية معينة بسبب صعوبة التحكيم في أسعار الفائدة. حاليًا، لا يزال سوق أسعار الفائدة على البلوكشين غير ناضج بما فيه الكفاية، ويفتقر إلى مؤشرات أسعار فائدة فعّالة، لذلك لا يزال استخدام المعاملات غير الخطية في تسعير أسعار الفائدة له قيمة مؤقتة، ولكنها مجرد تدبير مؤقت.

لا يزال هناك مجال لتحسين مشغل التداول غير الخطي، مثل إدخال معلومات متكررة لالتقاط العناصر القيمة في معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. هذا الاتجاه لا يزال بحثه قليلاً حتى الآن، لكن هناك من أدرك إمكانية دمج المشغلات المتكررة مع المشغلات غير الخطية لتقليل المشكلات مثل الخسائر غير الدائمة في DEX.

التحدي في المستقبل هو تحليل المخاطر الأساسية وراء كل عامل بعمق، وإنشاء نماذج واضحة لأهداف التداول. سيساعد ذلك في دفع تطوير عالم التمويل القائم على سلسلة الكتل، مما يجعل تصميم المنتجات أكثر فعالية واكتمالاً.