التقرير الأسبوعي الكلي: فرض الرسوم الجمركية المتساوية، وزيادة التقلب في السوق

١. مراجعة السوق هذا الأسبوع

هذا الأسبوع، انخفضت الأصول ذات المخاطر العالمية بشكل كبير، تأثراً بسياسة الرسوم الجمركية الجديدة.

شهدت سوق الأسهم الأمريكية تراجعاً كبيراً، حيث بلغ الانخفاض التراكمي لمؤشر S&P 500 خلال يومين 10%، ليحقق أكبر انخفاض له خلال ثلاث سنوات. تراجع مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، ودخل مؤشر ناسداك في سوق دببة تقني. كان أداء قطاع أشباه الموصلات ضعيفاً بشكل خاص، حيث سجلت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة انخفاضاً يتجاوز 16% خلال الأسبوع. تجاوز مؤشر الخوف VIX في بعض الأحيان 40، مما يعكس المشاعر السلبية الشديدة في السوق.

تباين أداء الأصول الآمنة. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل كبير بمقدار 32 نقطة أساس ليصل إلى 3.93%، وهو أدنى مستوى له في حوالي 7 أشهر. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، مسجلة انخفاضًا أسبوعيًا بنسبة 1.7%. انخفض مؤشر الدولار بنسبة 1.1%.

تعرض سوق السلع الأساسية أيضًا لضربة قوية. انخفضت أسعار النفط بنسبة 10.4%، وانخفضت أسعار النحاس بنسبة 13.9%، مما حقق أكبر انخفاض أسبوعي لهما في الآونة الأخيرة. وهذا يعكس موقف السوق المتشائم تجاه آفاق الطلب العالمي.

تشهد سوق العملات المشفرة تحركات معقدة. شهدت البيتكوين ارتفاعًا في بداية تطبيق سياسة التعريفات الجمركية، مما أظهر بعض الخصائص كملاذ آمن. لكن بعد ذلك، انخفضت في ظل تراجع عالمي في الأصول ذات المخاطر، مما يعكس خصائصها المزدوجة "ملاذ آمن + حساسية السيولة".

٢. تحليل البيانات الاقتصادية الرئيسية

1. تفسير السياسات الجمركية الجديدة

تجاوزت سياسة التعريفات الجمركية الجديدة التوقعات السوقية. تم تحديد معدل تعريفة أساسية تبلغ حوالي 10% على الحلفاء التقليديين، بينما تم فرض تعريفات جمركية مرتفعة تتراوح بين 25% و54% على الدول الآسيوية، كما تم فرض 20% على الاتحاد الأوروبي.

تجسد هذه السياسة اعتبارات سياسية قوية: من ناحية، بناء الشرعية وزيادة الإيرادات المالية، تمهيدًا لسياسات تخفيض الضرائب؛ ومن ناحية أخرى، تعزيز أوراق التفاوض الخارجية، ودفع عودة الصناعة.

على الرغم من أن السياسة بسيطة وصارمة، إلا أنها تركت مجالًا للتفاوض. وقد بدأت بعض الدول بالفعل بالتفاوض مع الولايات المتحدة. تستحق التدابير المضادة من الصين والاتحاد الأوروبي الانتباه، فقد تؤدي إلى صراع طويل الأمد.

2. تحليل بيانات التوظيف

بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر مارس تبدو قوية على السطح، لكن هناك علامات على الضعف الهيكلي:

• معدل البطالة الرسمي 4.2%، لكن معدل البطالة الأوسع U6 هو 7.9%، وقد ارتفع لمدتين متتاليتين.
• تم تخفيض نمو التوظيف، وانخفضت الوظائف غير الدائمة.
• تباطؤ نمو متوسط الأجر بالساعة، واستمرار انخفاض معدل المشاركة في العمل.
• يوجد تشويه بشري لمعايير إحصاءات البيانات، مما أدى إلى انخفاض جودة التوظيف.

ثلاثة، تحليل السيولة ومعدل الفائدة

انخفض معدل الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يدل على توقع السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة مبكرًا. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين وعشر سنوات بشكل كبير، مما يعكس تعزز التوقعات المتشائمة للاقتصاد.

تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول كانت حذرة، حيث اعترف بأن الاقتصاد يواجه مخاطر الركود التضخمي، لكنه لم يوضح بشكل قاطع التحول نحو التيسير، والسياسة في فترة ترقب.

أربعة، التوقعات والتوصيات للأسبوع المقبل

العوامل الرئيسية للمخاطر:

1. عدم اليقين بشأن تصعيد إجراءات التعريفات الجمركية
2. رد فعل البيانات الاقتصادية المتأخرة وفترة فراغ البيانات
3. السوق تفتقر إلى مسارات سياسية واضحة وقابلة للتوقع

لقد تحول منطق تسعير السوق من التركيز على ضغوط التضخم إلى القلق من تراجع الطلب مما يؤدي إلى ركود مبكر. الاقتراح:

• الحفاظ على موقف محايد، والتعامل بحذر مع التقلب في السوق
• التركيز على إمكانيات البيتكوين كأصل وسيط للسيولة
• التحكم في الرافعة المالية على المدى القصير، انتظار إشارات السياسة وتأكيد قاع السوق