عالم العملات الرقمية: من الابتكار إلى طريق الاغتراب للمراجحة

بعد مؤتمر Consensus في هونغ كونغ، كانت تجربة التواصل مع الزملاء المحليين مؤثرة للغاية. على الرغم من أن المحترفين في الصناعة لا يزالون نشطين، إلا أن أجواء السوق قد تغيرت بشكل طفيف. ليست هذه حالة سوق صاعدة أو هابطة نموذجية، بل هي حالة "غريبة" غير مسبوقة تجعل المشاركين المخضرمين يشعرون بالغربة.

حاليًا، يبدو أن مجال العملات الرقمية لا يتبقى فيه سوى نموذج مهيمن واحد: بيع التوكنات.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

تقليديًا، يعتمد قطاع العملات الرقمية على ثلاثة مراحل رئيسية في عمله:

1. خلق القيمة: من خلال الابتكار التكنولوجي مثل بيتكوين، إيثريوم، عملات مستقرة وغيرها لتلبية احتياجات المستخدمين، وخلق قيمة استخدام فعلية.

2. اكتشاف القيمة: من خلال الاستثمار والتداول، الكشف عن الأصول المحتملة، ودفع تطور الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات بيع الرموز، وتعزيز الانتقال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الحالة المثالية، ينبغي أن تدعم هذه المراحل الثلاث بعضها البعض وتتطور بشكل متناسق. ومع ذلك، فإن الواقع هو:

تتقلص الحلقتان الأوليتان بشكل متزايد، بينما الحلبة الثالثة مزدهرة بشكل غير عادي.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما أن المستثمرين لم يعد لديهم اهتمام بالغ في دراسة اتجاهات الصناعة. السوق مليء بصوت واحد: "كيف نروج للعملة؟"

اقتصاد التوكنات وتركيز الموارد

في السوق الصحية، يجب أن تكون هذه الثلاث حلقات مترابطة بشكل وثيق: يقوم الفريق المطور بإنتاج منتجات ذات جودة عالية لتلبية احتياجات المستخدمين وتحقيق الأرباح وارتفاع السوق؛ تقوم المؤسسات الاستثمارية بتخصيص رأس المال في الوقت المناسب؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، فإن مجال العملات الرقمية الحالي نادرًا ما يتحدث الناس عن فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في النصف الثاني من عام 2024 حيث يتسم الحماس الاستثماري بالركود، لا تزال المجالات الناشئة مثل AI Agent قادرة على إثارة بعض الحماس entrepreneurial.

تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقفًا انتظاريًا، وغالبًا ما تصل الرموز المميزة الجديدة عند إصدارها إلى ذروة الأسعار عند الإدراج، وتكاد سيولة العملات الميمية تنفد.

في هذا البيئة السوقية، يكون النشطون هم بشكل رئيسي صانعي السوق والوسطاء، حيث يركزون على كيفية تحسين أداء البيانات، وبناء العلاقات مع منصات التداول الكبيرة، وكيفية جذب المشترين من خلال التسويق.

تتزايد تجانس المشاركين في السوق، الذين يسعون جاهدين للتنافس على رأس المال المتاح الذي أصبح نادرًا بشكل متزايد.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح قوي بين الجهات ذات الموارد الكبيرة (بما في ذلك المشاريع الرائدة، والمنصات التجارية الكبيرة، وأقسام الإدراج الخاصة بها، وصناع السوق والوسطاء ذوي الموارد الوفيرة). تتدفق الأموال من مقدمي السيولة إلى المستثمرين، ثم إلى المشاريع الرائدة، بينما تتجمع من المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذا المجتمع من المصالح.

تراجع روح الابتكار

على عكس فترة الركود بعد انهيار FTX في عام 2022، حيث كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال تحت سيطرة المؤسسات الاستثمارية وحاملي العملات الكبار، كانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على إعادة الاستثمار، مما يمكنها من دعم المشاريع المبتكرة، وخلق القيمة، وجذب تدفقات جديدة من الأموال.

والآن، يتم امتصاص كميات كبيرة من الأموال من قبل الأطراف الوسيطة، وغالبًا ما تسعى الجهات المشروعة فقط لتحقيق أرباح من فرق الأسعار بعد الإدراج، مما يجعلها وسطاء بين المستثمرين والسوق الثانوية، ولا تركز بعد ذلك على خلق القيمة، بل تبني "قصصًا فارغة". من المنطق التجاري، إذا كانت قنوات التوزيع السفلى تستحوذ على الجزء الأكبر من التكاليف، فسوف يؤدي ذلك حتمًا إلى تقليص الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل في المراحل العليا.

لذلك، قررت العديد من المشاريع التخلي عن تطوير المنتجات واستخدام جميع الأموال في التسويق ومرحلة الإدراج. لقد أصبحت مسارات الابتكار الحالية:

"سرد قصص جذابة → تغليف سريع → البحث عن علاقات للإدراج → الخروج من الفخ."

أصبح المنتج والمستخدم وخلق القيمة بمثابة تعزية ذاتية للمثاليين.

معضلة سحب الوسطاء

يبدو أن استخدام المشروع للأموال لإدراجها وزيادة الأسعار يعود بالنفع على جميع الأطراف: تحصل صناديق الاستثمار على فرصة للخروج، ويجد المستثمرون الأفراد مساحة للتكهن، بينما يحقق الوسطاء عمولات كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن نقص العوامل الخارجية الإيجابية سيؤدي إلى تزايد حجم الوسطاء فقط، مما يؤدي إلى احتكار وارتفاع نسبة السحب باستمرار.

تواجه المشاريع العليا مخاطر عدم توازن العائدات بسبب خفض تكاليف البحث والتطوير، وضغوط تنظيمية، وارتفاع نسبة السحب، مما يضطرها إلى الانسحاب. بينما يخرج العديد من المستثمرين الأفراد في الجزء السفلي بسبب زيادة المنافسة وقلة الفرص الربحية.

في جوهرها، فإن الوسطاء مثل البورصات وصناع السوق والوكالات هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة مباشرة أو تأثيرات إيجابية. عندما تصبح الجهة المقدمة للخدمة أكبر مجموعة من المصالح في السوق، يصبح السوق بأكمله وكأنه مصاب بالسرطان، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار النظام البيئي.

الأمل الدوري وإعادة البناء

سوق العملات الرقمية في النهاية دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد القاع الحالي الذي يعاني من نقص السيولة، سيأتي في النهاية "إحياء القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تموت، وستزول الفقاعات في النهاية. حتى لو كانت هناك بصيص من الأمل، فهو كافٍ لتوجيه الاتجاه.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن السوق بحاجة إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق. فقط عندما ينهار الشكل السائد للسوق المدعوم من الوسطاء، قد نرحب بإعادة البناء الحقيقية.

خلال هذه الفترة، سيواجه العاملون فترة صعبة مليئة بالشكوك والصراعات الداخلية والإرهاق والشعور بالشك الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي المقدمة.

قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق نحو النور قد تكون طويلة بشكل استثنائي.