الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين: جسر بين المالية التقليدية والتشفير

مع تزايد وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية، فإن سوق العملات المشفرة ينتقل من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. وقد كان لنتائج الانتخابات الأمريكية الأخيرة تأثير إيجابي على صناعة العملات المشفرة، حيث تم الالتزام بتبني سياسات تنظيمية أكثر ودية، مما عزز ثقة السوق. في هذا السياق، شهدت العديد من الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين ارتفاعًا عامًا.

حاليًا، أصبحت المزيد والمزيد من الشركات المدرجة تدرك الإمكانات الهائلة لتقنية البلوكتشين ودمجها في استراتيجية الشركة. العديد من شركات الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين تحقق زخمًا قويًا وتحصل على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، دفعت هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وأصبحت تدريجيًا لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، خاصة مع المزايا التنظيمية التي جلبتها الولايات المتحدة من خلال إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالتشفير، فإنها تدل على الاندماج العميق بين العملات المشفرة والأسواق المالية التقليدية. تشير البيانات إلى أن حجم الأصول المدارة لصندوق بيتكوين الفوري التابع لشركة بلاك روك بلغ 172.43 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريباً منذ بداية السنة. بينما يبلغ حجم الأصول المدارة لصندوق بيتكوين الفوري التابع لشركة غراي سكيل 136.59 مليار دولار، مما يظهر اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية الحالية لسوق التشفير حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها حسب فئات الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين ( BTC ): كأصل أساسي في سوق التشفير، تبلغ قيمته السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، ويشكل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة. إنه ليس فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من المالية التقليدية وقطاع العملات المشفرة، ولكن أيضًا بسبب خصائصه المقاومة للتضخم والإمداد المحدود، أصبح الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويُطلق عليه "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تعمل على استقرار السوق وتوفر جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على البلوكتشين.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز البلوكتشين العامة ( مثل إيثيريوم ETH)، ورموز التشفير المتعلقة بالتمويل اللامركزي ( DeFi)، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين وغيرها. هذا المجال متنوع للغاية وعالي التقلب، حيث تتأثر أداؤه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية تبلغ حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو العالي.

3. دمج الأصول التقليدية مع التشفير: يشمل هذا المجال توكينيزه الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، ومشاريع الأصول المالية المعتمدة على البلوكتشين وغيرها من المشاريع الناشئة. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية عدة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تكنولوجيا البلوكتشين واندماجها العميق مع المالية التقليدية، يتطور هذا المجال بسرعة. من خلال توكينيزه الأصول التقليدية، وزيادة السيولة، تُعتبر هذه أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. ستدفع هذه الجزء المالية التقليدية نحو التحول إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، وتحرر إمكانيات سوق ضخمة.

مساحة نمو الأصول التقليدية

على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تحولًا جديدًا تمامًا، كما أكمل الهيكل الرئيسي للسوق المالية انتقاله من القوى القديمة إلى جولات التمويل الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في القطاع المالي التقليدي. أطلقت عمالقة المال، بما في ذلك بلاك روك وغراي سكيل، منتجات تداول متداولة في البورصة لبيتكوين وإيثيريوم، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين والأفراد قنوات استثمار أكثر ملاءمة للأصول الرقمية، مما يؤكد أيضًا على العلاقة المتزايدة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنيزیشن الأصول الواقعية (RWA)، مما يعزز السيولة ونطاق السوق المالية. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، وأصدرت شركة Metavisio الفرنسية المصنعة لأجهزة الكمبيوتر سندات شركات، مستفيدةً من التوكنيزشن لتوفير دعم رأس المال لمرافقها الجديدة في الهند، مما يدل أيضاً على أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد قامت العديد من المؤسسات المالية بإدخال تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج الدورة المالية الذي يركز على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المساهمة كمنصات تحمل، يواصل جذب السيولة بالدولار بشكل مستمر.

الدمج بين المالية التقليدية والبلوكتشين، سيولد المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار وواقع تطبيق المشهد. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية عميقة وآليات سوق ناضجة، وعند دمجها مع تقنية البلوكتشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

من خلال هذه الزوايا، يمكن أن نرى أن مستقبل تطوير سوق التشفير ليس مجرد زيادة في العملات الرقمية نفسها، بل هو القدرة الهائلة على الاندماج مع التمويل التقليدي. من الفوائد التنظيمية إلى التغييرات في هيكل السوق، فإن الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين تتواجد في نقطة حاسمة من هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين

واحد، مفهوم المدفوعات الأصلية

حول مفهوم تخصيص الأصول في أسهم البلوكتشين، استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة بواسطة MicroStrategy في عام 2020 وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة MetaPlanet اليابانية والشركة المدرجة في هونغ كونغ Boyaa Interactive، حيث تزايدت كمية استحواذ البيتكوين. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مقاييس الأداء الرئيسية "عائد البيتكوين" التي وضعتها MicroStrategy، حيث كان عائد البيتكوين في الربع الثالث 41.7%، وارتفع في الربع الرابع ليصل إلى 116.4% حتى 25 أكتوبر.

بشكل محدد، استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائدات البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر بناءً على عدد الأسهم المعلقة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوينات التي تمتلكها كل سهم، دون النظر في تقلبات أسعار البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، بلغت عائدات استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة تزيد من حيازتها بنجاح بينما تتجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمارات البيتكوين، لا يزال هيكل ديون الشركة يثير قلق السوق. ووفقاً للتقارير، فإن إجمالي الدين غير المسدد لشركة MicroStrategy يبلغ حالياً 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث يرتبط جزء من هذه السندات أيضاً بدفعات الفوائد. يعبر محللو السوق عن قلقهم من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فقد تحتاج MicroStrategy إلى بيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. ولكن هناك أيضاً آراء تعتبر أنه نظراً لأن MicroStrategy تعتمد على نشاطها المستقر في مجال البرمجيات التقليدية وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن تدفقها النقدي التشغيلي كافٍ لتغطية فوائد الديون، ولذلك حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن تضطر الشركة إلى بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy تبلغ حالياً 43 مليار دولار، مما يجعل الدين يشكل نسبة صغيرة من هيكل رأس المال، مما يقلل بشكل أكبر من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية استثمار الشركة الثابتة في بيتكوين، معتبرين أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا لأن سوق العملات المشفرة متقلب للغاية، فإن أي تغييرات غير مواتية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، بالإضافة إلى أن أسعار أسهمها تتجاوز بشكل ملحوظ قيمة صافي أصولها، مما يجعل استمرارية هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في أسعار الأسهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خطط شراء البيتكوين المستقبلية.

( # 1 、 Microstrategy)MSTR(

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وكانت تركز في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، بدءًا من عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين )BTC### كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس Michael Saylor دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين إلى داعم قوي للعملات المشفرة.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال تمويل ذاتي، وإصدار السندات، وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 23 مليار دولار، والتي تمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. وكان آخر شراء قد حدث في الفترة من 31 أكتوبر إلى 10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط يبلغ 74,463 دولار. وكان متوسط سعر شراء هذه البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يجعل الأرباح العائمة لـ MicroStrategy تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمار MicroStrategy في البيتكوين واجه خسائر دفترية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع البيتكوين، بل اختارت الاستمرار في زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدت الزيادة القوية في البيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم MicroStrategy، حيث وصل العائد على الاستثمار منذ بداية العام إلى 26.4%، وبلغ العائد التراكمي على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لـ MicroStrategy "نموذج الرافعة الدورية المعتمد على BTC"، حيث تقوم الشركة بإصدار السندات لجمع الأموال لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضًا بعض المخاطر، خاصة عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع الوضع الحالي الذي يقترب فيه سعر البيتكوين من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. علاوة على ذلك، فإن نسبة الرافعة المالية للشركة منخفضة، وطلب سوق السندات قوي، مما يعزز من الاستقرار المالي لـ MicroStrategy.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية مُعززة في سوق البيتكوين. مع توقع استقرار أسعار البيتكوين في الارتفاع، فإن أسهم الشركة تحمل إمكانيات كبيرة. ومع ذلك، يجب الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدار العام إلى العامين المقبلين، لا يزال من الجدير متابعة قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى مستقبل سوق البيتكوين، فهي أداة عالية المخاطر وعالية العائد.

( # 2 、 سيملر Scientific)SMLR(

تعتبر شركة Semler Scientific شركة متخصصة في التكنولوجيا الطبية، ومن استراتيجياتها الابتكارية استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، ليبلغ إجمالي استثماراتها حوالي 7,100,000 دولار. جزء من أموال هذه المشتريات جاء من تدفق النقد التشغيلي، مما يشير إلى أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح ممثلة للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا يزال التركيز الرئيسي لشركة Semler على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler في مجال البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحاً غير محققة قدرها 1.1 مليون دولار من حيازتها للبيتكوين، على الرغم من أن إيرادات الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها وفرت لشركة Semler تحوطاً مالياً في ظل تقلبات الاقتصاد.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو أقل بكثير من MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "ميكروستراتيجية مصغرة".

) # 3 ، بويا التفاعلية

بويا إنتراكتيف هي شركة مدرجة في البورصة تركز على الألعاب، وتعتبر من بين أفضل مطوري ومشغلي صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة السوق المشفرة، بهدف التحول الشامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى الاستثمار في عدة مشاريع بيئية في Web3، ووقعت اتفاقية اكتتاب مع صندوق الأصول الرقمية التابع لمجموعة شوا داب كابيتال، لإجراء تعاون استراتيجي في مجال تطوير الألعاب في Web3 وبيئة البيتكوين. وقد صرحت الشركة سابقًا: "إن شراء وامتلاك العملات المشفرة هو خطوة مهمة في تطوير أعمال Web3 وتخطيطها، وهو أيضًا جزء أساسي من استراتيجية تخصيص الأصول لدينا." حتى آخر إعلان، تمتلك بويا إنتراكتيف 2641 بيتكوين و15445 إيثيريوم، بتكلفة إجمالية تقارب 1.