تحول سوق الأسهم الأمريكية: من العام إلى الخاص ثم إلى ترميز الأصول

تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة يمكن أن يوصف بأنه مليء بالتقلبات. في البداية، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال للمشاريع من خلال إصدار الأسهم العامة، لكن هذه الممارسة كانت غالباً ما تترافق مع وعود كاذبة. في عشرينيات القرن الماضي، بلغت موجة المضاربة على الأسهم ذروتها، ثم انهار السوق وجاءت الكساد الكبير. من أجل إعادة بناء ثقة السوق، أقر الكونغرس سلسلة من اللوائح التي تلزم الشركات المدرجة بالكشف عن معلومات مفصلة وإصدار التقارير المالية بانتظام.

ومع ذلك، فإن هذه اللوائح تنطبق فقط على الشركات التي تقوم بجمع الأموال العامة. مع مرور الوقت، أصبح سوق الطرح الخاص ينمو بشكل متزايد، ليصبح قناة رئيسية لتمويل الشركات. العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة مثل SpaceX و OpenAI قادرة على جمع مبالغ ضخمة من الأموال بسهولة في سوق الطرح الخاص، دون الحاجة إلى تحمل الالتزامات المعقدة الناجمة عن الإدراج.

هذا الاتجاه ليس بالأمر الجيد للمستثمرين العاديين. فهم غير قادرين على الاستثمار مباشرة في هذه الشركات الخاصة الشهيرة، ويضطرون لشراء حصص مجزأة بأسعار مرتفعة من قنوات غير قانونية. لذلك، بدأ الناس في الدعوة إلى تغيير الوضع الحالي، ليتمكن الجمهور من المشاركة في استثمارات الشركات الخاصة.

تشمل الحلول لهذه المشكلة: تبسيط عملية الإدراج، وتعزيز الرقابة على الشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد، وغيرها. لكن أكثر الحلول جذرية هو إلغاء قواعد الشركات المساهمة مباشرة، والسماح لأي شركة بطرح أسهمها للجمهور بحرية، دون الحاجة إلى الكشف الإجباري عن المعلومات.

في السنوات الأخيرة، قامت صناعة العملات المشفرة بفتح طريق جديد من خلال إصدار "عملات"، محاولين تجاوز اللوائح التقليدية للأوراق المالية. على الرغم من أن هذه الممارسة مثيرة للجدل، إلا أنها تبدو أنها في طريقها إلى الانتعاش. بدأ بعض عمالقة المال في دفع "ترميز الأصول"، حيث يتم تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى عملات تُباع للجمهور على البلوكشين.

أعلنت منصة تداول معينة مؤخرًا عن إطلاق خدمة ترميز الأصول للأسهم، وتقديم عملة الشركات الخاصة كعرض ترويجي. قال المسؤولون في المنصة إن هذه الخطوة تهدف إلى معالجة مشكلة عدم المساواة في الاستثمار، مما يتيح للجميع شراء أسهم الشركات الخاصة الشهيرة. ومع ذلك، فإن هذا يعادل فعليًا السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الإفصاح عن المعلومات.

رئيس تنفيذي آخر لشركة إدارة الأصول دعم أيضًا ترميز الأصول علنًا، مشيرًا إلى أنه يمكن أن يزيل حواجز الاستثمار ويسمح لمزيد من الناس بالحصول على عوائد مرتفعة. لكن ما يُشار إليه هنا بـ "احتكاك قانوني" هو في الواقع إشارة إلى عدم رغبة بعض الشركات في الامتثال لقواعد الإفصاح عن المعلومات.

على الرغم من أنه لم يتم شرعنة بيع رموز الأسهم الخاصة للجمهور مباشرة في الولايات المتحدة حتى الآن، إلا أن العديد من الشخصيات المهمة في المجال المالي تدعو بنشاط إلى هذه الممارسة. يبدو أن البيئة التنظيمية نسبياً مرنة، والسبب وراء ذلك ليس من الصعب فهمه: الجمهور يتوق للاستثمار في الشركات الخاصة، وتريد الوسائط الربح من ذلك، في حين أن قواعد الإفصاح الحالية تعيق كل ذلك.

من المثير للاهتمام أن سوق العملات المشفرة شهدت قبل وبعد عام 2020 جنون المضاربة والانهيار المشابه لسوق الأسهم في عشرينيات القرن الماضي. ولكن الآن، يبدو أن القطاع المالي يسعى إلى وسيلة ليست لتنظيم سوق العملات المشفرة بشكل أكبر، بل يحاول من خلال ترميز الأصول إضعاف متطلبات الإفصاح التجاري وقواعد التداول في سوق الأسهم التقليدي. هذه الاتجاهات تستحق اهتمامنا العميق والتفكير.