مشاريع RWA في الخارج: كيفية اختيار جهة إصدار العملة؟

مع التحسين والتطور المستمر لإطار تنظيم الأصول الحقيقية، بدأت المزيد من مشاريع الأصول الحقيقية في الانطلاق في الخارج. الجوهر الرئيسي لمشاريع الأصول الحقيقية هو توكين الأصول من العالم الحقيقي. عند التعامل مع إصدار العملات، نظرًا لأن القوانين واللوائح في مختلف البلدان تضع متطلبات امتثال صارمة لإصدار العملات، يجب على الأطراف المعنية دفع مشاريع الأصول الحقيقية "للامتثال أولاً". اختيار كيانات إصدار العملات هو نقطة أساسية لكنها حاسمة في مسائل امتثال إصدار العملات.

في السنوات الأخيرة، وبفضل الموقف التنظيمي المفتوح والإطار المؤسسي المحسن، أصبحت سنغافورة تدريجياً وجهة مفضلة لرواد أعمال ومستثمري صناعة العملات المشفرة، ويبدو أن اختيار مؤسسة سنغافورية كجهة إصدار العملة لمشاريع RWA أصبح ممارسة شائعة.

1. جوهر المؤسسة والتفريق بينها وبين الصناديق التقليدية

على الرغم من أن القوانين في دول مختلفة لها تعريفاتها وهياكلها الخاصة بـ "المؤسسات"، إلا أن معظم المؤسسات تتمتع بالخصائص التالية:

• غير ربحية وذات منفعة عامة: تم إنشاء المؤسسة لأغراض المنفعة العامة، وتُستخدم جميع الإيرادات الناتجة عن التشغيل فقط لإعادة الاستثمار في المؤسسة، ولا يمكن توزيع الفوائد على الأعضاء. على عكس الشركات، لا تملك المؤسسة مساهمين، بل لديها أعضاء فقط.

• كيان قانوني مستقل: تعتبر المؤسسة ككيان قانوني مستقل، ولها أصولها الخاصة وهيكل الحوكمة الداخلية. بعض المؤسسات لديها مجلس إدارة ومجلس مراقبة مسؤولين عن إدارة العمليات اليومية.

بالمقارنة، فإن "الصندوق" بمعناه التقليدي هو في جوهره أداة استثمار أو تجمع لصناديق. في صناعة المالية، ما يُعرف بـ "شركات الصناديق" هو في الواقع نوع من "مديري الصناديق". تقوم شركات الصناديق بإصدار "منتجات الصناديق" لجمع أموال المستثمرين لتشكيل تجمع مالي، وتدير هذا التجمع لتحقيق أرباح للمستثمرين، وتكمل "جمع الأموال، الاستثمار، الإدارة، والسحب" وتحصّل من ذلك رسوم الإدارة.

٢. أسباب تفضيل صناعة العملة المشفرة للمؤسسات

أولاً، تتوافق الخصائص غير الربحية والخيرية للمؤسسة مع الخصائص اللامركزية لصناعة العملات المشفرة. لا توزع المؤسسة الأرباح على أعضاء المنظمة، بل يشارك الأعضاء كمديرين في الحوكمة، وهذا يتماشى مع فكرة الحكم الذاتي المجتمعي التي يروج لها مجال Web3. لذلك، فإن اختيار المؤسسة ككيان رئيسي يفيد في تعبئة المشروع والترويج له، مما يسهل الحصول على ثقة المستثمرين والمشاركين في المجتمع.

ثانياً، اختار العديد من المشاريع المؤسسة ككيان، متأثرين بشكل كبير بمؤسسة الإيثريوم. كإيثريوم كأحد العملات المشفرة الرئيسية الثانية من حيث القيمة السوقية العالمية، اختارت المؤسسة كموضوع للتشغيل. أثرت قوة مؤسسة الإيثريوم على العديد من رواد الأعمال في Web3 ليحذوا حذوها.

أخيرًا، يمكن أن تستفيد الطبيعة غير الربحية للمؤسسة من الإعفاءات أو التسهيلات الضريبية في العديد من البلدان، مما يساعد على خفض تكاليف تشغيل المشروع.

ومع ذلك، من الناحية القانونية، فإن إكمال إصدار العملة ليس بالضرورة أن يتم من خلال كيان المؤسسة. يمكن لمشاريع RWA أيضًا اختيار كيان ربحي تقليدي مثل شركة خاصة أو شركة مساهمة كجهة لإصدار العملة. اختيار المؤسسة يعود بشكل أكبر إلى اعتبارات تجارية مثل الترويج للمشروع، وتكاليف التشغيل، والتخطيط الضريبي. بالإضافة إلى ذلك، فإن المؤسسة، كمنظمة غير ربحية، لا يمكنها فتح حسابات في البنوك التجارية بشكل طبيعي في العديد من الدول أو المناطق. لذلك، إذا تم اختيار المؤسسة كجهة لإصدار العملة، فإن ذلك يتطلب عادةً إنشاء شركة خاصة لتعاون معها.

٣. مؤسسة سنغافورة وأسباب تفضيلها

من المهم أن نلاحظ أن "مؤسسة سنغافورة" هي في الواقع تعبير شائع في صناعة العملات المشفرة. من الناحية القانونية، لا يوجد في القانون السنغافوري مفهوم "مؤسسة" بالمعنى التقليدي. ما يسمى "مؤسسة سنغافورة" في صناعة العملات المشفرة يشير في الواقع إلى كيان قانوني تم تصنيفه كـ "منظمة غير ربحية". يمكن تصنيف مجموعة متنوعة من الكيانات القانونية كمنظمات غير ربحية، مثل الشركات العامة المحدودة بالضمان، والجمعيات، أو الصناديق الخيرية. عادة ما تختار مشاريع RWA كيان الشركات المحدودة بالضمان. لذلك، فإن ما يسمى "مؤسسة سنغافورة" في صناعة العملات المشفرة هو في الواقع شركة محدودة بالضمان تم تصنيفها كـ "منظمة غير ربحية".

قبل أن تختار صناعة العملات المشفرة بشكل متكرر مؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة، كانت هناك أسباب رئيسية لذلك:

1. تتبنى السلطات في سنغافورة موقفًا أكثر انفتاحًا وتسامحًا تجاه صناعة العملات المشفرة، ويتجلى ذلك في الموافقة على طلبات التسجيل للمؤسسات التي تصدر العملات. يمكن للعديد من مشاريع العملات المشفرة أن تجتاز الموافقات ذات الصلة بسهولة، وتتمكن من إصدار الرموز كجمعيات سنغافورية.

2. تدعم حكومة سنغافورة بنشاط تطوير تقنية Blockchain والعملة المشفرة، وتوفر إطارًا قانونيًا وبيئة تنظيمية رائدة عالميًا لأنشطة إصدار الرموز. تُعتبر العملة المشفرة قانونية في سنغافورة، وأي عقد يتعلق بالعملة المشفرة لن يُعتبر غير قانوني نتيجة لذلك. كما وضعت سنغافورة إطارًا قانونيًا متكاملًا للعملة المشفرة، يغطي جميع الجوانب مثل ICO والضرائب ومكافحة غسل الأموال ومكافحة الإرهاب، بالإضافة إلى شراء/تداول الأصول الافتراضية.

3. سنغافورة تمتلك بنية تحتية مالية وقانونية متطورة، مما يجذب اهتمام رأس المال الدولي على المدى الطويل، ولديها سمعة دولية جيدة. إنشاء كيان لإصدار العملة في سنغافورة يمكن أن يعزز مصداقية المشروع واحترافيته. في نفس الوقت، سنغافورة في نفس المنطقة الزمنية مع الصين، مما يجعلها ودية للعديد من اللاعبين والمشاريع الصينية.

ومع ذلك، هل يمكن لمشروع RWA في عام 2025 أن يواصل اختيار مؤسسة سنغافورة ككيان لإصدار العملة؟ من وجهة نظر قانونية، لم تمنع السلطات السنغافورية بشكل صريح مؤسسة سنغافورة من أن تكون كياناً لإصدار العملة على الأرض المحلية. ولكن في السنوات الأخيرة، ظهرت العديد من مشكلات الامتثال التنظيمي لشركات العملات المشفرة التي تم تأسيسها في شكل مؤسسة سنغافورة. تحت ضغط الرأي العام والرقابة السياسية، بدأت السلطات السنغافورية، بقيادة ACRA (سلطة المحاسبة والإدارة الشركات في سنغافورة)، في تشديد الموافقة بشكل كبير على المؤسسات المرتبطة بصناعة العملات المشفرة.

حاليًا يمكن التأكيد على أن ACRA ستقوم بإجراء تحقيقات خلفية مفصلة عند تسجيل المؤسسة، وإذا تم اكتشاف احتمال وجود صلة بين المؤسسة وصناعة العملات المشفرة، فلن يتم اعتماد طلب تسجيلها بشكل أساسي. لذلك، فإن اختيار مشروع RWA لمؤسسة سنغافورية كجهة إصدار العملة، على الرغم من أنه لا يزال ممكنًا من الناحية القانونية، إلا أنه قد تم إغلاقه عمليًا.

أربعة، الجهات الأخرى لإصدار العملة لمشاريع RWA

بخلاف مؤسسة سنغافورة، يمكن لمشروع RWA أيضًا النظر في نوعين من إصدار العملة:

1. مؤسسة أمريكية

اختيار المؤسسة الأمريكية كجهة لإصدار العملة يتماشى بشكل أساسي مع اختيار المؤسسة السنغافورية، والاختلاف الرئيسي هو أن موقف الهيئات التنظيمية الأمريكية تجاه أنشطة إصدار الرموز لا يزال مفتوحًا نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن فترة تسجيل المؤسسة الأمريكية سريعة ومتطلبات العتبة بسيطة وقيود أقل. على سبيل المثال، في ولاية كولورادو، عادة ما يمكن إكمال تسجيل مؤسسة غير ربحية في غضون أسبوع.

2. مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO

الهيكل العام لمؤسسة الإمارات مشابه لمؤسسة سنغافورة. لكن يجب ملاحظة أن سنغافورة والإمارات تنتميان إلى أنظمة قانونية مختلفة، وهناك اختلافات كبيرة في تطبيق القانون، ونظام القضاء، وما إلى ذلك، وهذا أمر حاسم عند التعامل مع مسائل الامتثال المعقدة عبر الولايات القضائية.

منظمة DAO (المنظمة المستقلة اللامركزية) هي شكل من أشكال التنظيم الذاتي القائم على تقنية البلوكشين، يتم تحقيقه من خلال العقود الذكية. لقد وضعت الإمارات العربية المتحدة إطارًا تنظيميًا وقواعد كاملة، تحدد أن منظمة DAO تتمتع بشخصية قانونية مستقلة وتتميز بالخصائص غير الربحية.

بالإضافة إلى ذلك، أبرمت منصة بينانس صفقة استثمار بقيمة 2 مليار دولار مع مؤسسة MGX الاستثمارية في أبوظبي، وهذه هي المرة الأولى التي تجلب فيها بينانس مستثمرين مؤسسيين خارجيين. أحد المؤسسين المشاركين لمؤسسة MGX هو صندوق الثروة السيادي في أبوظبي. التعاون بين صندوق الثروة السيادي في الإمارات وأكبر منصات تداول العملات المشفرة في السوق، من المتوقع أن يعزز من تطوير صناعة العملات المشفرة في الإمارات. على المدى الطويل، فإن آفاق تطوير العملات المشفرة في الشرق الأوسط تستحق الانتظار.

بشكل عام، فإن مؤسسة الإمارات أو منظمة الـ DAO هي أيضًا كيان يمكن اختيارها لإصدار العملة. ولكن تسجيل مؤسسة أو DAO في الإمارات يتطلب تكاليف مرتفعة نسبيًا، مما يجعلها أكثر ملاءمة للمشاريع ذات الحجم الكبير.

٥. المخاطر والعقبات التي يجب الانتباه إليها عند اختيار مؤسسة أمريكية كجهة إصدار العملة لمشاريع RWA

1. يجب الحصول على الترخيص المناسب، مثل ترخيص MSB الصادر عن مكتب إنفاذ الجرائم المالية (FinCEN).

2. العلاقات الجيوسياسية المتوترة بين الصين والولايات المتحدة تؤدي إلى تغييرات متكررة في موقف الولايات المتحدة من تنظيم الشركات الخارجية، مما يخلق حالة من عدم اليقين بشأن الامتثال التشغيلي طويل الأمد للشركات.

3. القوانين المالية والتجارية الأمريكية معقدة للغاية، ويجب فهم القوانين الفيدرالية وقوانين الولايات بشكل منهجي، مما يجعل الامتثال صعباً ومعقداً.

4. مراجعة الضرائب من قبل مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) صارمة جداً. يجب أن يكون هناك فريق متخصص في التخطيط الضريبي لدعم إنشاء مؤسسة في الولايات المتحدة للتعامل مع القضايا الضريبية ذات الصلة، وإلا فقد يتأثر الأشخاص المرتبطون بالشركة بسلطة الولايات المتحدة الواسعة.

السادس، الخاتمة

في ظل عدم وضوح آفاق تنظيم صناعة العملات المشفرة العالمية، يجب على الجهات الصينية التي تنفذ مشاريع RWA الالتزام بمبدأ "الامتثال أولاً". تحتاج جهات مشاريع RWA إلى التعاون الوثيق مع فريق محامٍ متخصص في صناعة العملات المشفرة لدفع تنفيذ المشروع.